中集集团：未来3年路径清晰
国金证券-买入
集装箱业务迎来量价齐升：我们预计10、11年全球集装箱需求量将达到150、292万TEU，11年集装箱行业即可恢复至正常水平；而干箱盈利能力有望超过市场预期：首先，干箱需求在快速回升而原材料价格则受制于国内地产行业的调控，需求及成本的变化皆有利于公司的盈利；其次，经过此轮需求快速下滑后，行业集中度提高、产能收缩，公司议价能力得到增强。公司干箱盈利可保持较长时间的150美元/TEU以上的水准。
自下而上的产业升级值得期待：中集目前正进入海工、能化装备、重卡配套件等具备较高技术含量的领域。通过收购兼并、吸引人才公司已具备上述行业的技术要素，配之以一以贯之的优秀的营运能力，公司在上述领域的成功只是时间问题。
海工的有效交付或将迎来订单的高增长：中集收购莱福士后将提升其营运能力，有效解决订单脱期问题，提升客户满意度。一旦中集的海工业务实现有效交付，订单将可能出现快速增长。我们预计10-12年公司海工业务收入复合增长率在30%以上。
能源化工装备受益于中国天然气消费量的快速增长：目前中集集团已通过收购兼并，在天然气全产业链具备极强的竞争优势。中国天然气市场发展潜力巨大，我们预计2020年中国天然气消费量将为目前的3~4倍，在此期间中集将充分分享中国天然气装备市场的成长。
投资建议
我们认为公司未来3年的成长路径十分清晰：干箱迎来量价齐升，11年恢复至正常水准但盈利能力有望保持高位；海工、能化、重卡业务将技术与管理相结合，获得稳定快速的增长。
估值
我们给予公司未来6-12个月18.36元目标价位，相当于18x11PE。
风险
人民币汇率出现大幅快速升值；
欧美消费增长幅度低于预期，进而带来集装箱需求低于预期；
海工交付时间低于预期。
