洋河股份：竞争优势明显

申银万国-买入

事件：洋河股份5月11日发布对外投资公告，公司拟投资17.3亿元，投资两个项目。其中名优酒酿造技改二期工程总投资11.1亿元，预计项目达产后可每年新增净利润2.9亿元。10万吨名优酒陈化老熟技术改造项目总投资6.2亿元，其中研发中心总投资约2.2亿元，名优酒陈化老熟储存罐区总投资约4.0亿元。

投资评级与估值：预计10-12年EPS分别为4.810元、7.035元和9.498元，分别增长73%、46%和35%。公司管理和营销团队动力十足并且能力超强，我们战略性看好洋河股份未来的成长性。维持211元的目标价，125-135元之间建议积极配置。

有别于大众的认识：（1）上述工程将为洋河的持续快速发展提供基酒保障，有利于稳步扩大生产规模，有利于提升研发能力，优化生产流程，拓宽产品系列，进一步提升公司竞争力。名优酒酿造技改二期工程年产名优基础酒20000吨，其中优级基础酒占60%（12000吨），普优级基础酒占40%（8000吨）。

（2）洋河股份对双沟酒业的整合有序展开，营销整合效应值得期待。双沟酒业原总经理李风云被任命为洋河股份副总裁。洋河、双沟产品半数以上在省内销售，原本竞争激烈，收购后可减少无谓内耗，整合双方渠道资源后提高效率。

（3）洋河股份的竞争优势和看点：股权结构优化，经营班子动力十足；管理和营销能力超强，领导具有战略眼光；产品定位于中价位酒（次高端）为主，未来白酒的增长主要在中价位；省外市场运作空间巨大，2010年省外市场“拐点放量”，预计2012年将全面丰收。（4）省外市场是洋河酒未来几年发展的最大增长点。主打目标市场主要围绕长三角、珠三角和环渤海湾地区展开。目前，公司全国化三步走战略已经进入第二步（部分省市年销售额已过亿，如河南、山东、上海等），基本完成了在全国的区域性布局，大部分省外重点市场都将逐步进入成熟收获阶段。（5）政府政策将大力支持公司未来发展。宿迁市政府建设未来“酒都宿迁”的其中一个目标为：到2015年，洋河实现收入200亿元（含税），进入行业前三；双沟实现收入100亿元（含税），进入行业前七。（6）洋河股份的投资机会来自多数投资者尚不熟悉公司变为越来越多的投资者认可。洋河股份是一个伟大的企业，目前也是一个非常好的股票。