杰瑞股份：发展态势良好

安信证券-买入

公司海外业务、新产品、配件业务、海上油气服务发展态势较好。

公司2010年业绩可能略超预期。

合理价格为106元，维持“买入-A”的投资评级。

报告摘要：

公司海外业务发展势头较好，就目前看国际市场订单的形势好于国内，2010年出口有望在收入占比30%。从全球市场规模上看，国内市场只是国际市场的10%。

公司在海外有五大业务区域：澳洲、中东、俄罗斯、北美、非洲。从需求趋势上分析，未来海外市场的增速有望在35%以上。

公司新产品推出较快，每年都有5-6个新产品推出，最近煤层气裂解设备接获新的订单，这类产品以前是从国外进口。连续油管作业车业务发展势头也不错，未来这两块业务都有可能做到固井和压裂设备的规模，市场容量很可观。

配件及售后服务市场目前的态势还是相当不错，代理轴承业务铁姆肯一家今年就有5千万的订单，几个行业的独家代理销售权的模式给公司带来较好的收益。

公司是埃迪逊变速箱是国内第二家一级代理商，而第一家深圳通达实业公司一年的销售额10亿元，由此可见配件及售后服务业务大有潜力。

海上油气工程服务业务取得新进展，公司在岩屑回注业务方面业务有望与康菲石油再度合作。澳大利亚洛克石油公司因金融危机暂停的项目，在经济复苏后有可能恢复。近来全球海上钻井平台利用率已经企稳，保持在80%左右，从长期发展趋势看，公司这块业务每年30%的增长还是有保障。

公司2010年总体经营目标是：营业收入9.35亿元，归属于母公司净利润2.58亿元，由于盈利预测是在现有订单的基础上做出的，现在看整机和国外订单可能超出预期。我们估计2010年每股收益可能略高于我们先前2.25元的预测，我们将根据中期业绩进行调整。

我们预测2010-2011年公司主营业务收入分别为9.37、12.48亿元，净利润分别为2.58、3.63亿元，每股收益分别为2.25、3.16元。5月10日收盘价为84.2元，按照2011年33倍PE估值，合理价格为106元，维持“买入-A”的投资评级。