栖霞建设：可售资源丰富

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公司09年合同销售金额达到了创纪录的44亿元，其中有20亿元将在今年结转收入，为收入的增长打下了基础。

公司可售资源丰富。我们估算，不考虑经济适用房，公司可售资源总收入约54亿元，其中大部分可在今明两年内结转收入。

2010年公司计划除保障房项目外全年施工面积137.16万平方米，新开工面积83.54万平方米，竣工面积32.07万平方米，其中新开工面积同比增长217%。新开工规模的增长将带来可售资源增加。

预计南京等地房地产市场成交量将在4、5月份有所反弹，公司可售资源多的优势使得公司可以充分分享市场回暖的收益。

公司在2008年参股的广东棕榈园林股份有限公司将在近期上市，我们认为这将对公司股价有正面作用。参照可比公司东方园林目前的估值水平，广东棕榈园林上市后可为公司带来约3亿元的投资收益。

由于公司拥有可观的可售资源以及开发项目的销售均价较09年已经出现了较大上涨，我们预计公司今明两年业绩将有大幅增长，10、11年每股收益分别为0.34和0.52元。

基于公司业绩增长预期以及广东棕榈园林上市带来的正面影响，我们对公司给以“推荐”评级，并给以7.50元的目标价，相当于22倍的10年预测市盈率。