合加资源-000826-理顺公司治理结构，迎接行业大发展的历史机遇

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事件：公司3月16日发布董事会决议公告：审议通过了关于公司名称拟由“合加资源发展股份有限公司”变更为“桑德环境资源股份有限公司”相关事项的议案；审议通过了关于公司拟与北京桑德环保集团有限公司、桑德国际有限公司签署《战略发展备忘录》的议案。

点评：公司更名和签署战略合作框架理清了公司与集团之间的关系，为公司未来的高速增长奠定了基础。我们认为该公告对公司发展意义重大，主要基于以下判断：1.提升了公司品牌竞争力。更名为“桑德环境”更加突出环保行业属性，提升公司作为A股唯一的固废工程公司的品牌影响力。2.理清了公司与集团之间的关系，明确了公司的发展规划和治理结构。公司与集团之间经营领域的重叠和人事上的制约是影响合加资源激励体制和业务发展的重要瓶颈。3.桑德集团优质固废资产有望注入上市公司。

固废处理是环保行业未来的主力增长点。环保行业主要涉及到污水处理、固体废弃物处理和大气污染治理等相关的子行业，其产业链包括环保设备的设计和生产、环保工程的建设、以及环保设施的运营等。环保行业属于市政公用事业范畴，其投入主要来源于国家政策性的基建投资，环保项目资金需求量巨大。我们认为固废处理产业是环保行业未来发展的主力军。

投资建议。更名和签订战略合作协议对公司是一个利好消息，这将加快公司相关固废业务的发展。未来合加资源有望成为固废处理产业BOT和EPC+C经营模式的领跑者。

我们预测合加资源2010年、2011年的营业收入分别为8.9亿元、12.9亿元，EPS分别为0.52元和0.70元。我们认为公司治理的改善将会成为公司高速成长的重要保障，考虑到行业的快速增长潜力和公司资产注入预期，我们调高公司合理估值水平至21元，继续维持“推荐”投资评级。