新海宜-002089-调研动态报告：三大动力支撑高增长

[中信建投][增持]

投资要点：通信配套设备类业务将极大受益于光纤宽带接入网络建设。09年公司配套设备类业务受益于3G网络建设、收入大幅增长68.7%。10年，随着电信运营商着力发展固网增值业务、并加速建设光纤宽带接入网，公司通信配套设备业务仍将高速增长。

公司通信配套设备中的主力产品之一、应用于光纤宽带接入。业务的多宽带远端接入系统，是上一级网络的光传输设备向小区内下一级接入网进行转换/分配的网络承接节点。除基本光纤通信线路的转接功能、安置FTTX核心的PON设备外，该系统还将配备空调、电源等辅助设施，具备不可或缺性质。我们推测该系统10年销量达8000套，10年该设备将实现收入3.5亿元。此外，其他配套产品也将继续实现增长。总体上通信配套设备部分收入10年有望实现75%以上的增长。

公司软件业务将持续高速增长。公司软件业务主要为华为做软件外包服务、连续数年每年净。利润翻番。我们预计：（1）华为10年软件外包的规模将增长50%以上、公司将随之实现快速增长；（2）公司也在积极发展直接面向运营商销售和电力行业的软件业务，盈利能力将得以大幅提升，预计10年“非华为外包”软件业务收入将达6000万元。总体上软件业务收入10年将实现70%以上的高速增长。

新业务将是公司中长期增长点。公司正在积极开发“内容级智能流量管理系统”，应用场景主要包括：企业大客户内部流量管理、对不良信息进行源头过滤等，市场空间非常广阔；“移动互联网视频监控系统”在移动互联网、物联网、安防等领域都具有巨大发展前景。如果行业环境适宜和推进顺利，以上新业务将成为公司未来又一重大增长点。另外，预计公司10-11年每年将有5000-6000万投资收益。

预测业绩高增长，给予“增持”评级。预测10年、11年EPS为0.76元和1.01元，10、11年业绩增速达97.7%和33.5%，我们认为公司未来两年高速增长确定性强，另外公司正在由纯设备型厂商，向设备、软件兼服务类型企业转型，因此估值应高于纯设备类公司，给予“增持”评级，6个月目标价23.0元，目标PE10年30.3倍、11年23.0倍。