利尔化学-002258-调研报告：募投项目将逐步获利，期待明年爆发性增长

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投资要点：公司在09年金融危机时期依然保持很好的盈利能力。09年在产品价格大幅下降情况下，实现营业收入3.94亿元，同比增长20%左右，毛利水平为39.75%，反而比08年上升近4个百分点，实现净利润1.01亿元,增长16.82%，每股收益0.50元。

目前公司订单依然良好，出货正常，并且公司预计2010年上半年农药行业出口呈企稳回升的趋势。

目前公司产品价格依然维持09年下半年回落后的水平。公司09年的销量实现增长，但价格又所回落，不同产品价格回落10%-20%,目前来看，价格上调难度较大。

但公司产品成本具有下降趋势。目前公司的主要原料是二甲基吡啶，募投项目要用到是吡啶原料，但吡啶系列原料的国产化进程在加速，目前公司原料不再完全依赖进口，成本正在逐渐下降。

技术优势非常明显，企业研发中心获得国家级别。利尔化学拥有氯代吡啶类化合物的核心合成技术，目前企业研发中心升级为国家级技术中心，全国业内仅有几家获此殊荣，公司从事研发的人员有130人，在成都设有研发中心。

公司募投项目是未来的利润增长点，预计10年将会较好的盈利贡献，但公司认为产能释放和市场增长是个渐进的过程，具体产销量和盈利状况的不确定性较大。

公司正大力进军农药制剂领域，不排除公司会有资产并购的举措。公司目前拥有农药制剂登记证仅有40多个，因此不排除公司向诺普信那样大力并购制剂企业，并且现在很多制剂企业已经向利尔表达了出售意向。

给予推荐评级。随着新项目逐步投产和公司大力的市场推广，预计近两年公司将实现快速发展，尤其是2011年业绩有望实现爆发性增长，我们预计公司2010至2012年每股收益为0.65元、0.99元和1.27元。以2011年业绩为基础，目前与利尔相类似的精细化工小盘股的平均估值水平为26.65倍，利尔流通盘仅有6000万股，并且公司经营稳健，企业信誉度很好。我们也给予利尔2011年26.65倍市盈率，6-12月目标价为26.38元，公司具有长期投资价值，故给予推荐投资评级。

[责任编辑：zhouzhuang]