威海广泰-002111-2010年是转折年

[东方证券][增持]

事件：威海广泰公布2009年年报，公司实现营业收入3.89亿，营业利润5475.22万元，同比分别下降11.35%、25.58%，实现归属于母公司股东净利润5024.74万元，同比下降23.14%，实现每股收益0.35元。

点评：2009年是业绩低点，2010年迎来业绩反转年：2009年受经济危机影响，公司业绩同比下滑，最后录得每股收益0.35元。但从2009年4季度开始公司订单逐步恢复，达到了2008年同期水平。综合来看，2009年是公司业绩最低点，2010年将迎来业绩反转，公司将重新步入快速增长轨道。

充分受益于国家机场建设：2008年底国家颁布了振兴内需的十条措施，明确要加快机场、铁路、公路等重大基础设施建设，安排中西部干线和支线机场建设。近三年，有超过4500亿元的资金投入到机场建设中，未来两年至少新建60个支线机场，到2020年我国民航运输机场总数将达到244个，一系列新建和改扩建机场将带来对机场地面设备的需求。公司产品系列齐全，性价比高，具有一揽子采购的优势，在新建机场和中小机场中标率高，有望充分受益于机场建设提速带来的对机场配套设备需求的增加。我们预计中小机场和支线机场的拉动效应将在2010年开始显现。

新产品成为利润增长点：2009年公司研发成功的摆渡车、机场除雪车、无杆牵引车等高毛利的高端产品，有望在2010年逐步贡献业绩。其中摆渡车在中小机场使用较多，市场需求前景广阔；扫雪车主要用于东北、新疆等地机场，同国外产品相比性价比优势明显；无杆牵引车与有杆牵引车相比体积小、存放灵活、使用费用低，在大的航空公司、机场使用较多。摆渡车、机场除雪车年内已形成少量销售，预计2010年有望逐步放量。

估值和投资建议：我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.58元、0.79元、1.00元，公司目前股价对应2010年PE为41.63倍，整个中小板平均市盈率为40倍，鉴于公司未来的高增长潜力以及细分行业龙头应享有的溢价，我们继续维持增持投资评级，给予目标价22元。