武钢股份：反映后期成本上涨预期增持评级

3月15日，武钢股份4月份钢铁产品销售价格政策，在3月份价格政策基础上，热轧品种价格上调300元/吨；轧板品种价格上调200元/吨；冷轧普材上调300元/吨，冷轧深冲上调600元/吨；镀锌上调200元/吨，镀锌深冲上涨300元/吨；镀锡上调400元/吨；无取向中、低牌号硅钢上调350元/吨。彩涂价格维持不动。本次调价幅度基本符合市场预期。

武钢此次提价主要是对近两周市场价格上涨的确认，也反映了钢厂对后市的乐观。从1月至今，武钢已三次上调出厂价格，累计涨幅近15%。主要原因是国内经济正逐步走出低谷，基建、房地产、汽车等下游行业已出现转好迹象。特别是进入二季度传统旺季后，下游对钢材的需求量将会进一步增大。通过市场调研我们了解到目前贸易商与下游企业采购热情正在上升，市场交易日趋活跃。特别是在社会库存和钢厂库存消化情况转好的支持下，武钢此次提价是符合市场规律的。汽车板和家电板（对应钢厂中的冷轧和镀锌深冲板）由于市场需求强烈导致涨幅更为明显，利润空间进一步扩大。公司也针对这种情况，预计将把汽车板从09年的120万吨增加到160万吨-180万吨。

出厂价的上调也反映了对后期成本上涨的预期。除去需求的好转以外，成本的上涨压力也促使出厂价的持续上调。目前铁矿石长协价格上涨已成定势，虽然最终涨幅还未确定，但市场预期一再被调高，钢厂须不断上调价格转移压力。据我们测算，本次武钢4月平均提价300元左右幅度，预计可消化后期铁矿石上涨40％左右的成本压力。如果铁矿石上涨程度更大，后期出厂价将会进一步上调。

钢价的趋势性上涨已经明确。在需求拉动和成本推动双重作用下，钢材价格开始进入上涨通道。同时钢铁期货投机需求的上升，也将对现货钢价起到推波助澜的作用。虽然目前信贷的逐步收紧或将给贸易商等带来一定的资金压力，但钢价上升态势不变，为近期钢铁股票上涨提供了催化因素。由于行业处于上升趋势，我们预计武钢后期产量和吨钢盈利都将有所提高，因此将武钢股份10、11年业绩从0.26、0.27分别上调为0.42、0.55元。维持“增持”评级。（申银万国）