浙富股份：有望再次步入高速增长期予推荐

2009年公司表现略低于预期，维持公司“推荐”建议

公司2009年实现营业收入8.32亿元，同比增长10.4%；实现净利润1.27亿元，实现EPS 0.89元，净利润同比增长6.0%；扣除非经常性损益后公司净利润同比增长13.5%。业绩略低于我们的预期。

我们预计公司2010、2011全年EPS分别为1.12和1.40元，对应当前股价PE 分别为23x 和19x，维持公司长期“推荐”投资评级。

水电机组收入增长稳定，毛利率大幅上升

公司主业水电机组设备的收入全年增长稳定，实现增长10.3%。 毛利率大幅上涨4.2个点至30.6%，主要是由于2009年钢材价格较为低迷，公司采购成本下降而推高了产品毛利率。

由于钢材价格在2009年四季度出现快速回升，公司享受的“时间差”红利将逐步减退，我们预计公司2010年毛利率可能回退至往年27%的平均水平。

应收账款大幅上升，但不应过分忧虑

公司2009年底应收账款为6.75亿，同比大幅上升188%，主要是大型合同进入中后结算期所致。由于公司主要客户均为国有大型发电集团，账款风险较小。

全年新增订单低于预期，2010年有望大幅上升

公司2009年新增订单3.9亿，低于我们预期。考虑截止去年底未完成订单约有19亿，我们估算公司目前在手订单未完成有15亿，仍足以确保近两年的业绩。

而对于2010年的水电招标的形势，我们判断，气候问题下优先发展水电已经得到国家层面重视，公司订单有望扭转颓势，恢复大幅增长。

获得利润丰厚的大型水电项目订单将是股价催化剂

我们认为在国内核电大规模建设阶段，有良好调峰作用的大型抽水蓄能电站已经不再遥远，一旦公司在2010 年获得30万千瓦以上的大型水电或者抽水蓄能电站订单，将是公司股价良好的催化剂。（国信证券）