烟台氨纶：将在高景气周期中完成产业升级

1、2009 年1 月至2009 年12 月，氨纶价格由43000 元/吨，上涨至48000元/吨，全年涨幅12%，进入2010 年后，从年初至今，氨纶价格已由48000 元/吨，涨至58000 元/吨，短短二个多月，涨幅已达19%，超越去年全年涨幅，氨纶纤维未来二年仍处于高景气阶段。理由有三个：需求旺盛；供需基本平衡，供给增加有限；与其他纤维的价差处于历史低位，有补涨要求。

2、公司的专利与非专利技术合计有20 余项，是国内技术最先进的氨纶生产企业。公司产品质量稳定，普通40D 产品可高于市场价500-1000元。公司可生产20D、3D、40D、70D、80D 各种系列产品，20D 产品占公司产品比例约30%，20D 产品比普通产品价格约高50%，公司综合毛利率高于普通氨纶企业，作为中国领先的氨纶生产企业，公司的氨纶生产将着力于差别化产品，以避开低端产品的竞争。

3、未来二年，氨纶行业将持续处于高景气周期。而公司在2010、2011年各有0.5、0.7 万吨新增产能投产，且新增产能全部是差别化纤维，新产能投产后，公司氨纶的差别化率超过40%，处于国内最高水平，公司将在一个高景气周期中实现氨纶业务的产业升级。最大程度的受益于高景气周期。

4、芳纶是公司的核心产品，最能体现公司的技术先进性与创新能力，芳纶产品抵抗周期波动的能力强于氨纶。

5、预计公司氨纶业务2009、2010、2011 年每股收益分别为0.40、1.26、1.76 元，芳纶业务2009、2010、2011 年每股收益分别为0.28、0.52、0.98 元。按2010 年氨纶25 倍、芳纶30 倍估值，公司合理价值47.1元。（华泰证券）

[责任编辑：zhouzhuang]