博深工具：看好外贸复苏业绩有望大幅增长

博深工具是国内生产金刚石工具的主要企业之一，公司的主营业务分为三大类，即金刚石工具、电动工具、合金工具，其中金刚石工具的生产销售占比最大。

09年公司业绩的萎缩主因是产品的外贸需求受到金融危机的严重影响。但由于公司成功地控制了销售成本，总体毛利率得到提升，利润总额及归属公司股东净利润也实现了正增长。内销方面，公司在市场收缩的情况下采取了降价促销，保证了销售额的同比正增长。

金刚石工具属于公司的主导产品。2009年全年，公司金刚石工具业务总销售收入为27,416.86万元，与上年同期相比下降了14.45%，这主要是由外贸市场需求量的下降造成的。我们预计2010-2012年该产品销售增速分别为20%、20%、50%。

电动工具是公司第二大主营业务。2009年全年，公司电动工具业务总销售收入为4,350.26万元，同比上升3.34%。我们预计电动工具2010-2012年销售收入将按照32%、52%、121%的速度增长。

合金工具是继电动工具之后的另一项公司准备重点开发的业务。09年全年销售收入为3,282.76万元，同比增长24.03%。我们预计2010-2012年合金工具业务销售收入将以30%、30%、30%的速度成长。

我们预计，公司2010年-2012年的每股收益分别为0.46、0.56、0.84元。根据绝对估值法，公司合理股价为19.9元；根据相对估值法，按行业2010平均市盈率36倍测算，公司合理股价为16.56元。综合相对法和绝对法估值，公司的合理股价区间为16.56-19.9元。我们首次给予 “谨慎推荐”的投资评级。（银河证券）