德豪润达：小家电盈利提升LED布局渐完整

事件：

公司发布2009 年年报，09 年公司实现营业收入192,183 万元，比上年下降23.81%。实现营业利润7,390 万元、归属于上市公司股东的净利润4,899 万元。09 年公司实现了扭亏为盈，每股收益为0.15 元。

结论：

小家电盈利能力提升，LED 布局日渐完整。

正文：

小家电经营规模收缩，盈利能力提升

受金融危机对出口的影响，公司适当收缩小家电经营规模。全年小家电业务实现营业收入171,339 万元，比上年同期下降30.43%。但由于原材料价格的下降及汇率的平稳，加上国家调高出口退税率，使其毛利率较上年同期上升6.31 个百分点至20.01%，小家电业务的盈利能力明显提升。

通过收并购快速切入LED 行业

公司继年初收购广东健隆达LED 相关资产后，又收购了深圳锐拓60%的股权，并分别在芜湖、扬州设立光电子公司，从下游封装应用切入LED行业，逐步将产业链延伸至LED 芯片和外延片的生产。并表期内LED 行业实现营业收入17,163 万元，毛利率达到了38.77%，较高的毛利率进一步提升了公司的整体盈利水平。

期间费用和资产减值损失大幅降低

三项费用中，由于小家电经营规模收缩降低薪资以及压缩其他间接费用，管理费用减少1805 万元（-10.07%）；受汇兑损失减少以及贷款利率降低的影响，财务费用减少1737 万元（-43.41%）；销售费用略增长725 万元（+5.44%）。由于收入规模降低，公司三项费用率由08 年的13.98%上升至09 年16.88%。资产减值损失大幅减少，上年同期由于金融危机的影响使公司资产减值损失达到5,702 万元，09 年为716 万元，减少4,986 万元。

未来继续稳定小家电业务，大力发展LED 产业

公司将继续稳定发展小家电业务，争取小家电业务的出口订单比2009 年增长20%左右，国内销售达到人民币2 亿元以上。坚持大力发展LED 产业，加快与韩国EPIVALLEY 公司的合作进程，学习和掌握LED 外延片和芯片的核心技术，使芯片、外延片项目尽快投产；加大对LED 封装的投资，力争实现中高端封装产能的规模化和成本领先优势；公司将在大连新设一家子公司，以充分利用当地政府的政策支持，拓展下游应用产品市场。

暂维持公司2010 年每股收益0.57 元的预测，看好公司在LED 行业的整合能力和发展前景，继续给予公司推荐的投资评级。（国元证券）

[责任编辑：zhouzhuang]