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国投新集：09年业绩低于预期维持中性评级
1、公司公布了2009年业绩快报，实现营业收入49.5亿元，同比下降8.78%，营业利润10.95亿元，同比下降26.94%，净利润8.33亿元，同比下降23.22%（下降比例均为追溯调整2008年报表后的数据），实现EPS0.45元，低于我们之前预期的0.54元。
2、低于预期的主要原因是公司三季度进行检修，部分影响了产量，同时由于地质条件复杂，公司部分矿井产量并未达到核定产能，全年原煤产量约1300万吨，比我们当初预计的1410万吨减少了110万吨，光产量减少部分影响EPS0.05元。
3、根据公司公布的营业利润，我们倒推了公司的综合煤价约为430元/吨，低于我们之前预计的440元/吨，低于预计的主要原因可能是由于公司的合同煤价2009年签订时间较晚，并未对之前的价格全部进行追溯调整，价格低于预期影响EPS约为0.05元。
4、我们和公司进行了沟通，公司的安全费预计全年约为33元/吨，比之前报表里公布的37.61元/吨，下降了4.61元，在盈利预测中下调了公司安全费，这部分提高公司EPS0.02元。
5、我们同时下调公司2010年的盈利预测，下调2010年的主要原因是公司板集矿进水，之前我们预计2010年会投产，但就目前来看，板集矿情况比我们预期的严重，会影响建设周期，预计要到2011年才能投产，将减少公司2010年产能300万吨。
6、依然看好公司的成长性和区域优势。根据发改委的核定，公司整体规划为年产3590万吨，2008年公司煤炭产能1055万吨，2009年产1300万吨，不足规划产能的三分之一。公司的刘庄矿二期核定产能，从300万吨上升到800万吨，公司的核定产能达到1555万吨，增长47.44%。
7、预计公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.47元、0.69元和1.18元，以1月18日收盘价17元计算，对应PE分别为36倍、24.78倍和14.4倍，维持中性评级。（南京证券）
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