首旅股份：受益海南国际旅游岛成立 买入评级

首旅股份（600258）主要从事旅游饭店经营管理、旅游产品开发及销售、旅游服务、汽车租赁、承办展览展示活动、旅游广告等。其中，旅游服务业务占主营收入的59.24%，酒店业务占20.17%，景区业务占17.38%。公司拥有3家分公司、5家控股公司和多家参股公司，拥有京伦饭店、民族饭店、神舟国旅旅行社和海南南山景点等知名品牌。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.72、0.81和0.90元，对应动态市盈率为32倍、28倍和26倍；当前共有15位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为3、9和3人，综合评级系数2.00。

海南国际旅游岛已获批，预计将成为公司股价上涨催化剂。东方证券初步预计，获批后三亚近几年游客人次年均增长将保持在10-15%的快速增长，南山苑的接待人次有望继续保持快于地区接待人次的增幅，而园区人均消费将随着入园人数的增长而出现正向良性循环。预计10-11年游客人次增幅平均达15%，净利润近二年将保持在25-30%的增长。南山苑实质受益主要包括两部分：

A．资产升值。南山文化公司拥有近20平方公里的陆地和海域面积，目前仅开发1/3，主要是以南山苑为主的景区的管理和运营，以上土地和资产是公司在2003年以3.3亿元人民币一次性购得南山文化74.8%（实际控制）的股权。海南国际旅游岛的获批将使公司这部分地产价值短期内迅速升值。

B．行业景气受益。三亚是海南旅游的桥头堡，2008年三亚共接待游客604万（其中国内554万），共有二处5A级景区，三处4A级景区，首旅股份拥有74%股权的南山苑即是其中一处5A级景区。2008年南山接待购票入园游客230万人次，占到三亚接待总人次的38%，近二年南山苑的接待人次增幅略快于地区总人次的增长（08年景区增幅19%，地区接待国人增幅14%，快5个百分点）。海南国际旅游岛的获批，将使三亚的旅游人次在较长时间内保持快速增长，同时入境游客的比重也将逐步提升，南山苑将成为最大受益者。就景区本身而言，目前开发土地仅占1/3，未来公司可以对园区进行深度开发，如餐饮、会所、分时度假酒店、海域开发等，发展空间巨大。

集团下属在北京仍在21家酒店，将陆续注入公司。当前，除北京饭店，贵宾楼资产较大，负责一部分政府接待，收进来有难度外，其余酒店考虑注入，首先考虑业绩相对较好，土地和建筑物权益一致的酒店首先注入。像，建国饭店（3万平方米，预计10亿）、亮马河（20-30亿，有酒店，商业，写字楼等）、兆龙（五星级，规模和盈利类似于民族）、新世纪和长富宫等。一般80年代后新建的酒店的土地归属都很清晰，可以考虑注入。

2010-2011年受行业景气恢复和海南国际旅游岛建设影响，公司业绩预计会出现持续较快的增长，预计09年每股收益0.68元，同比下降近9%，2010年每股收益0.87元，同比增长近28%。目前股份2010年动态市盈率26倍，偏低，维持买入评级。

风险因素：南山分成问题悬而未决。从最新调研来看，观音苑建设方和国资委谈判未果，预计短期内难以解决。如果谈判成功，公司可以接受的分成比例预计不会少于4成，从这一点来讲，风险相对可控。（今日投资）

[责任编辑：zhouzhuang]