- 该分类还没有添加任何内容！
通宝能源：毛利率下降未来缺乏盈利增长点
电价上调尚难弥补煤价上涨。虽然09 年底公司主力发电机组阳光电厂的电价由0.34 元/千瓦时上调到0.35 元/千瓦时，但是预计2010 年公司的合同煤价将可能上涨40 元/吨，由此2010 年电价上调程度可能仍然无法弥补合同煤价上涨幅度，从而使得公司盈利能力于2010 年将会有所下滑。
省内新机组投产将对公司的发电量产生一定冲击。 据不完全统计2010 年山西省内新投机组可能有960 万千瓦，较2009 年同比增长26%，如果保守预计2010 年山西省发电量同比增长15%，山西省内火电机组的集中释放仍将不可避免的拉低公司的机组利用率。
短期尚难发现盈利新增因素。从规划项目角度看，虽然公司规划建设国锦煤电2*30 万千瓦煤矸石热电联产机组和150 万千瓦的国金煤电项目，但是由于这些项目尚处于规划阶段，并未通过审批，因此不但能否建设仍然具有不确定性，而且短期根本无法对公司形成盈利贡献。从集团层面看，虽然公司目前托管了集团装机为12.8 万千瓦的天桥水电和40 万千瓦的耀光电厂，每年定期收取200 万左右的托管费用。然而由于这些电厂装机装机容量偏小，且由于电价偏低和燃料成本较高因素，盈利状况可能一般，因此即便收购可能对公司盈利影响有限。
未来缺乏盈利增长点：
1 公司新建项目多处于规划阶段
公司目前电力项目建设主要“以煤定电、以矸定电、以热定电”，因此新建项目选择难度较大。目前主要规划建设只有两个项目，一个是国锦煤电2*30 万千瓦煤矸石热电联产机组，另外一个是150 万千瓦的国金煤电项目，但是由于这些项目尚处于规划阶段，并未通过审批，不但能否建设仍然具有不确定性，而且即使通过审批，预计投产的时间也是2012 年以后，短期根本无法对公司形成盈利贡献。
2、大股东对公司定位仍然需要调整
公司大股东为山西国际电力集团有限公司前身为山西省地方电力公司，于1989 年1 月经山西省人民政府批准成立。主要经营发电、配电、非电三块业务。其中以公司为主体，整合了发电资产；以地方电力股份公司为主题，整合16 个配电企业；以资产管理公司为主体，整合服务类、孵化类和处置类资产；以金融租赁公司为主体，整合了金融产业。
由于大股东将公司定位为发电业务经营和资本运作平台，因此短期内局限了公司的发展空间。而且2007 年山西国际电力集团已经将除公司外的主要电力资产划转给山西国际能源集团有限公司，该公司与韩国电力公社、德意志银行股份有限公司共同出资组建了格盟国际能源有限公司，谋求完成“A+H”股上市。因此集团成熟优质的发电资产并不多。虽然公司目前托管了集团装机为12.8 万千瓦的天桥水电和40 万千瓦（2*20）的耀光电厂，每年定期收取200 万左右的托管费用。然而由于这些电厂装机装机容量偏小，且由于电价偏低和燃料成本较高因素，盈利状况可能一般，因此即便收购可能对公司盈利影响有限。然而如果集团改变公司的定位，充分利用公司的上市平台作用，扩大公司行业参与领域，将优质的非电资产注入公司，将会对公司形成较好的发展局面。
金融资产方面，山西国际电力集团持有山西证券约16%的股权，光大银行不到2%的股权，目前这两家公司都谋求上市，如果上市成功将进一步提升金融股权的价值。；配电资产方面，集团拥有16 家县级供电局，经营配电业务；同时集团还涉足房地产和燃气业务。
盈利预测
1、盈利预测假设
（1）2010 年公司发电机组平均利用小时为5300 小时，
（2）2010 年公司动力煤合同价上涨8%，原煤到厂价格达到460 元/吨，
（3）燃料成本占比为69.8%，标煤单耗为325 克/千瓦时，贷款利率较09 年没有变化。
2、盈利预测结论
公司2009、2010 和2011 年全面摊薄EPS 分别为0.03 元0.01 元和0.02 元，均处于微利状态。2010 年公司收入下降0.8%，毛利率也下降1.1%，公司盈利状况仍然不能乐观。（民族证券）
- ☉上一篇文章：申能股份(600642)能源行业巨头 有补涨要求 ☉下一篇文章：TCL集团(000100)电子信息龙头蓄势待发
☉相关文章
