华天科技(002185)：半年报偏预测上限，近期回调提供买入机会

收入和净利润高速增长公司上半年实现收入10.8亿元，同比增长72%，实现净利润1亿元，同比增长39%，接近公司预计范围10%-40%的上限。二季度的收入和净利润分别为6.4亿元和6800万元，同比增速分别为70%和41%，毛利率也处于22.5%的较高水平。公司预计前三季度同比增速为20%至50%，我们测算对应三季度单季净利润为3625至7079万元，可能存在增持西钛股权的会计处理影响，实际经营状况好于该预测。

西安和昆山业务高增长拉动业绩西安子公司定位高端封装，依托展讯等国内通讯芯片设计公司，将随客户高增长。公司也宣布对西安子公司增加投资2.3亿元，预计达产年销售收入约2.4亿元，净利润约2,456万元。这为进一步高成长奠定基础。子公司昆山西钛从事晶圆级封装，产品供不应求，在持续扩产中。除了CMOS影像传感器芯片，MEMS、指纹识别等新兴的高成长产品都是晶圆级封装的应用领域。苹果和三星下一代旗舰机型有望加入指纹识别功能，MEMS也在各种消费电子领域应用广泛，都给晶圆级封装带来新的增长点。此外，西钛也在阵列式镜头领域有所布局。

后续将上调盈利预测，近期回调提供买入机会我们暂时维持盈利预测，后续将上调。公司股价从10.22元的阶段性高点已回调20%，我们认为，公司基本面状况好，坚定看好反弹的机会。

潞安环能(601699)：业绩略低于预期，现金流良好

潞安环能公布2013年半年报，公司2013H1年收入94.7亿，同比下降6.9%，净利润9.4亿，同比下降48.4%，对应EPS0.41元，略低于市场预期。公司2季度单季度收入50.1亿，同比下降6.8%，环比增长12.1%；净利润3.7亿，同比下降58.1%，环比下降36.0%，对应EPS0.16元。 主要观点

1. 煤价大幅下跌16.6%，导致利润大幅下滑。上半年公司煤炭销量1439万吨，同比2012H1增加95万吨，但公司煤炭均价下跌16.6%至603元，导致公司煤炭业务收入下降10.6%，毛利下降6.6%至38.5%，这也导致公司利润下降48.4%。

2. 2季度成本环比增长过快，导致业绩低于预期。公司2季度收入环比还上升12.1%，但成本上升21.3%，超过收入增速，这也导致公司2季度业绩略低于预期。

3. 期间费用控制较好，成本增长可能来自于整合矿。2季度公司期间费用增长3.6%，小于1季度8.5%的增速。从细项来看，管理费用下降6.0%，相比1季度的增长8.5%明显下降，而管理费用是最能反映公司控成本意愿的项目，因此倒退前面公司生产成本环比上升21.3%可能是因为2季度整合矿产量增长，带来成本增长。

4. 整合矿投产初期并未贡献盈利，期待下半年改善。公司少数股东权益为负的1.7亿，相比2012H1的负0.87亿明显增加，显示整合矿亏损加大。由于公司新投产整合矿煤质为主焦煤和肥煤，按理盈利较好，我们认为亏损加大是投产初期成本较高导致，下半年应该会有所改善。

5. 经营净现金流下降6.8%，远小于利润降幅，经营质量较好。公司2013H1经营净现金流109.6亿元，和营业利润的111.4亿基本相当，同比下降6.8%，降幅小于营业利润50.9%的降幅。显示公司经营质量比较好，而且可能实际业绩降幅并没有那么大。

6. 投资建议：预计公司13、14年EPS0.82、0.96元，对应PE 17倍、14倍，估值较低。我们认为公司具有量有增长、成本控制好的优良质地，依靠整合矿陆续投产近两年成长确定性都比较强，目前估值水平下行业也在改善，维持公司强烈推荐评级。