天士力（600535）：国际化探索再进一步

公司围绕心脑血管领域形成系列产品竞争优势,能够充分分享中国心脑血管市场的消费需求潜力。丹滴2011年大幅增长的基础上,2012年将继续受益于医院医生教育、基药扩大实施、换大包装(目前89%的省已换)、综合管理、FDA宣传、目标客户精细管理等,有望增长20%左右。二线品种均已进入09版医保目录进入快速增长期(尤其是养血清脑颗粒2012年换包装效应将集中体现以及医院覆盖面的扩大,收入有望增长50%以上),拉动医药工业整体增速>>丹滴增速,整体利润增速>>收入增速。未来:2011年获批的两个重大新药将逐步构成新增长点,丹滴在美国临床三期试验有望于2013-2014年通过,现代中药国际化的发展梦想有望实现,并引领中国现代中药的制造和管理水平实现跨越式发展。

公司业绩存上调空间。保守预计11-13EPS1.33/1.63/2.05,增长52%、23%、26%,扣非后主业增长39%、38%、26%,对应PE32/26/21。明年集团优质医药资产或将注入上市公司,有望增厚明年EPS0.06-0.12元,进一步降低估值水平。此外,主业业绩仍存在上调空间。

维持"推荐"评级,建议买入。处于第二轮快速增长期的公司,业绩持续超预期和市场表现持续超越行业指数是大概率事件,维持一年期合理目标价54-57元(12PE33-35X)。建议买入,分享"收获期成长"。（国信证券 丁丹 贺平鸽）

中国联通（600050）：跑马圈地成当前首务 3G用户数继续狂奔

公司公布了2011年10月份的业务发展数据,3G用户数继续强劲增长,当月净增292万户,本年累计净增1909万户,3G用户达到3315万户;3G无线上网卡用户当月净增18.46万户。2G用户数当月净增42.1万户,本年累计净增585.9万户,2G用户达到1.592亿户。固话用户当月净流失27.8万户,累计到达用户9429.7万户;宽带用户净增51.2万户,累计到达用户5504.9万户。

二、 分析与判断

"银十"旺季延续,3G月度净增用户数再创新高,达292万

"金九银十"的移动用户发展旺季,如期在10月份得到延续。公司3G用户数继续强劲增长,净增用户数再创新高达到292万户。这是公司自今年6月以来,连续第5个月净增用户数创出新高,连续第4个月净增用户数环比增速创出新高,10月份环比增速已达23.62%,比上个月提高了8.35个百分点。目前,3G用户累计达到3315万户,环比增长了9.66%。千元智能机在本月用户发展中承担了中流砥柱的作用。

3G用户渗透率继续提高,已达17.23%,3G用户本年累计净增占比达76.52%

目前,联通移动业务用户总数已达1.92亿户,3G用户渗透率达17.23%,比9月份提高了1.24个百分点,渗透率正呈现加速提高的态势。3G用户本年累计净增1909万户,移动业务用户累计净增2494.9万户,3G净增占比已达76.52%。2G用户数当月净增42.1万户,与9月份相比下降了26.4%,使10月份3G净增用户对移动业务净增用户数的贡献进一步提高,达到87.4%。3G用户渗透率和3G净增占比指标表明联通正在向3G业务爆发式成长期快速迈进。

千元智能机派送风暴活动为全年的3G用户目标保驾护航

联通"万台沃·3G千元智能机派送风暴活动"将一直持续到12月中旬,新定义千元智能机主力机型已经上升为5款,包括中兴V880、联想A60、酷派W706、华为Sonic、夏新N79。新终端的不断上市和大手笔的营销活动配合,无不彰显出公司力保全年3G用户目标的决心,将争夺用户的跑马圈地作为首要任务,无疑是业务初期的正确之举,可以预期2012年后随着市场格局的趋稳,收获业绩的季节即将到来。

三、 盈利预测与投资建议

我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为2078.17亿元、2431.46亿元和2820.49亿元;归属母公司股东净利润分别为28.27亿元、59.54亿元和83.74亿元;实现每股收益分别为0.13元、0.28元和0.40元。我们维持"强烈推荐"评级,合理估值区间为7元~8.4元,对应2012年EPS的预测市盈率在25~30倍之间。（民生证券 李锋）