天虹商场（002419）：独特定位快速推进 强烈推荐

试水大体量购物中心:公司门店以社区购物中心为主,现有43家直营门店的平均建筑面积为2.54万平米。本次新签深圳沙井新沙路项目9.6万平米,是公司现有门店和储备项目中体量最大的一个。预计该项目的百货和超市面积均将刷新公司的记录,X业态也将得到大大丰富,预计将包括电影院、餐饮、家居、游乐场等。

储备项目丰富,开店费用已提前消化:公司已公告25个储备项目,其中租赁项目19个,购买物业项目1个,拿地自建物业项目3个,加盟店项目2个;合计建筑面积约85万平米,相当于现有建筑面积的73.4%。公司计划每年开店8-10家,但我们预计2012年的开店数量将超过10家。相关费用已当月计提,新门店不会带来业绩的大幅波动。

维持盈利预测:公司社区百货的独特定位和我国城镇化的快速推进决定了公司在外延扩张上没有天花板。暂维持盈利预测:2011-13年EPS0.85(偏高)、1.17和1.56元,3年CAGR37%,给予35倍PE,目标价29.7元,强烈推荐评级。（中投证券 徐晓芳）

航天信息（600271）：增值税起征点提高不影响税控业务

取消税控业务培训费和配套销售会降低增值税税控业务的毛利率,但增值税扩围试点启动长期利好于公司的税控业务。国家此前3月份发文要求取消防伪税控培训费和配套设备销售。预计取消培训费影响公司收入约在1亿元左右,而配套设备销售率为30%,且这两块业务的毛利率较高,因此取消培训费和配套销售会降低公司税控业务的整体毛利率和利润,对公司是负面影响。但同时国务院常务会议决定2012年1月1日起先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点,条件成熟时可选择部分行业在全国范围进行试点。我们认为作为增值税防伪税控设备领域的垄断者,公司是国家增值税改革的主要受益者,历次重大的增值税改革都带动了公司防伪税控业务的快速增长。本次在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点,预计将在2012年给公司增加2万户以上的试点增值税税控系统用户,试点成功后全国推广的话将给公司带来现有市场外的巨大市场,是长期利好。

非税控业务保持快速良好增长势头,将提升公司整体估值水平。公司非税控业务中,税控收款机受益于2012年起各地简并发票;物联网业务受益于国家粮食局的粮食流通管理方案和各地食品安全溯源系统的建设;软件业务方面,公司通过收购华迪软件进入电子政务、军队信息化和国际市场,预期未来几年公司软件业务将保持稳定高速增长;同时公司大力开展财税政策和知识培训,计划到2015年做到收入3亿元、利润1亿元的规模。这两块业务的毛利率较高,将提升公司的整体毛利率。而稳定高速增长的非税控业务占比的提升,将提升公司的整体估值水平。

预期调整带来买入良机,维持公司“买入”评级。我们预测公司2011-2013年的EPS 分别是1.09、1.37、1.78元,当前股价对应2011年PE 仅22.9倍,存在一定低估,维持公司 “买入”评级,目标价34.2元。（东方证券 周军）

许继电气（000400）：三季度收入环比提振 全年业绩平稳

第三季度起由于EPC工程确认收入较多导致毛利率环比有所下降,由于公司直流工程收入进入确认高峰,预计综合毛利率有望维持稳中有升。此外,前三季度公司管理、财务和销售费用率分别同比下降0.31、0.09和上升0.05个百分点,费用控制开始奏效,费用率同比保持平稳。

纳入国网中电装备麾下,业绩稳步提振可期目前国网中电装备与平安信托的股权臵换完成,这一股权易手标志着许继集团资产注入进程向前更进一步。虽然目前国网对其麾下包括南瑞、许继和电科院三企业的二次设备业务发展构想尚未出台,但有了国网的大力支持,公司未来业绩稳步提振可期。

估值:不考虑资产注入的情况下,我们预计2011-2013年每股盈利分别为0.45、0.62、0.75元。考虑注入集团资产,我们预计2011-2013年每股盈利分别为1.07、1.30、1.52元.我们给予2012年20倍市盈率,目标价定为26元,投资评级买入。（广发证券 韩玲）

锦江股份（600754）：核心业务符合预期市值仍有上升空间

2011年第三季度,公司收入5.96亿元,同比增长7.81%;归属于母公司净利润8291万元,同比下降30.3%;下降源于2010年5-9月世博会对上海地区经济型连锁酒店和餐饮业务提升带来的高基数。

2011年第三季度,上海地区已开业直营店的房价较上年同期大幅下降,REVPAR下降30%以上,进而经济型酒店收入增速较上半年明显放缓。(1)上海地区已开业门店在世博高基数上、REVPAR有较大幅度下降,拖累全国已开业直营店客房的REVPAR同比下降11.2%。(2)新开业门店整体保持上半年的开店速度,其中新开业直营店速度放缓、新开业加盟店速度加快。(3)新开门店集中在主品牌锦江之星,其余品牌开店数量较上半年有所放缓。(4)新开业加盟店数量大幅增长,带动整体加盟费收入同比大幅增长55.5%。(5)经济型酒店业务扣除非经常性后净利润增速约29%,符合激励要求。

发展前景。2011年第三季度上海地区入住率能够维持世博期间水平,外地门店的入住率有所提升,表明公司发展趋势较好。我们看好行业的发展前景,公司较快的开店速度将保障其在行业中的相对地位。在租金和人力成本上涨的前提下,较大范围的股权奖励方案将有效压缩费用、保障经济型连锁酒店利润的较快增长。

盈利预测及投资建议。预计未来三年经济型连锁酒店的净利润复合增速将保持30%以上(2011年剔除2010年世博效应)。2011、2012EPS分别为0.55元(经济型连锁酒店业务贡献0.34、投资收益0.18元、其他业务0.2元)、0.74元,按照经济型连锁酒店2011年30倍PE、肯德基股权20倍、长江证券股权、以及无形资产和物业,给予总市值130亿元,建议增持,目标价22.9元。（国泰君安 许娟娟）