喜临门（603008）公司调研报告:OEM业务带来确定性增量

603008[喜临门] 综合类

研究机构：安信证券 分析师：衡昆

OEM业务是重要的利润来源:在内销业务遇冷之时，OEM业务仍然为公司提供较为稳定的利润来源。基于公司与OEM客户稳定的合作关系、OEM业务较强的盈利能力、OEM业务在平滑产能利用率、提高生产管理水平等方面的积极作用，我们认为其未来仍将作为公司业务重要组成部分。

宜家业务增长稳健:近两年宜家加快了亚太区扩张步伐，目标国内门店数由目前11家增长到2015年17家，亚太地区门店数将由目前28家增长到2015年48家。跟随宜家的门店开设和业务推广，公司业务量将保持稳定增长。此外，未来公司与宜家的合作有望拓展至北美等其他国家和地区，以及床垫以外的其他产品。

宜得利带来确定性增量:宜得利是日本最大的家居连锁品牌，建立了“制造物流零售一条龙”商业模式，目前在日本国内设有257家门店，在台湾设有13家门店。公司对宜得利的供应已经渡过三年的产品认证阶段，目前业务量正处于快速增长期。宜得利每年床垫采购总额超过3亿人民币，公司在其国际贸易采购中排名第二，未来占其采购份额有望继续提升。

自有品牌业务增长放缓:受宏观经济环境和房地产调控政策影响，公司今年内销业务增长放缓，公司目前在一二线城市基本都有布局，新开店都在三四线城市，单店面积较小、产品档次较低、单店销售较低。预计全年开店150家，单店收入将出现较为明显的下滑。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2012-2014年营业收入复合增速20.17%；净利润复合增速24.64%；每股收益分别为0.50元，0.65元，0.81元。目标价11.0元，“增持-A”评级。

风险提示:1）渠道拓展低于预期；2）同店增长放缓；3）促销力度加大导致费用高企。

宁波韵升（600366）:伺服控制产业有望成为新的增长亮点

600366[宁波韵升] 电子元器件行业

研究机构：浙商证券 分析师：林建

投资要点:

钕铁硼需求不旺 预计同比有所下滑受国内外经济环境及稀土原材料价格冲高回落的影响，稀土永磁体总体需求不旺，预计2012年下半年订单继续呈现下降趋势；同时公司去年下半年业绩受益于产品提价，基数较大，预计今年下半年公司业绩同比将有所下滑。公司积极应对不利局面，对内不断优化产品结构、提升核心竞争力，对外围绕核心客户，积极争取订单，合理调配产能，努力提升高端产品市场占有率。

汽车电机构建发展新格局公司电机产业受制于欧美、日本经济恢复乏力，订单有所萎缩，业绩呈下滑趋势，公司在汽车电机产业方面正谋求构建发展新的格局。

伺服控制产业寻求突破公司伺服产业基于2011年打下的生产、研发、品质的良好基础，稳步扩大销售，市场影响力进一步扩大，该产业有望成为公司未来新的增长点。

维持“增持”投资评级我们预测公司2012-2014年将实现每股收益1.09元、1.33元和1.59元，对应的PE 分别为16倍、13倍和11倍。考虑公司磁机电一体化生产的竞争优势，我们维持公司“增持”投资评级。