早盘，两市低开，开盘后，题材股表现活跃，权重股疲弱，两市呈现窄幅波动态势。工信部消息18个行业淘汰落后产能，需要进行落后产能淘汰的上市公司股价走势明显强于大盘。建材类、造纸印刷类行业指数涨幅居前。午后，沪指继续维持窄幅震荡，大盘蓝筹股的走势相对于多数上涨的中小盘个股而言有所偏弱。市场“八二”格局明显。针对今日市场走势，我们对十家实力机构的荐股做了汇总，供广大投资者参考。

招商银行：净利或增34% 市场价值为14.6元

招商银行股份有限公司（600036），是一家全国性商业银行，也是国内最大的零售银行，在国内30多个大、中城市及香港设有分行，网点总数400多家，并在美国设有代表处，与世界70多个国家和地区的900多家银行建立了代理行关系。公司成立于1987年，总行设在深圳，业务以中国市场为主。招商银行分别于2002年和2006年在上海和香港两地交易所发行A股和H股。

2009年，公司实现营业收入514.46亿元，同比下降6.98%；实现归属于母公司净利润182.35亿元，同比下降13.48%，基本每股收益0.95元。

招商银行是一家资质优异的股份制商业银行，近年来致力于收入结构和客户结构的调整，大力发展零售银行业务、中间业务、信用卡业务和中小企业业务，号称我国最佳零售银行。从收入结构看，其非利息收入占比不断提高，中间业务收入占比高于同业平均水平。2009年，受全球金融危机冲击、中国经济增长放缓及2008年降息滞后等因素的影响，公司净息差下降，成本收入比上升，手续费收入增长缓慢，导致公司营业收入及净利润双双下降。

从存贷款规模看，公司近三年来存贷款增长速度较快，年平均超过30%。2009年，公司发放贷款（净额）11618.17亿元，同比增长36.24%，吸收存款16081.46亿元，同比增长28.59%。由于贷款增长幅度高于存款，在利差缩窄情况下，贷款规模的扩大，缩小了营业收入下降的幅度。

在管理费用控制方面，数据显示公司近两年成本收入比增幅较快，并高于行业平均水平。2009年，公司业务及管理费为人民币230.78亿元，比上年增长13.46%，成本收入比为44.86%，比上年上升8.08个百分点。成本收入比增长的主要原因为：（1）人工成本逐年上升；（2）新建营业网点及维护费用增加。

投资收益方面，数据显示公司对外股权投资规模小，投资收益中可供出售金融资产带来的收益占比较大，该等收益的变化情况，与股票市场行情相关联。2009年，公司投资收益由负转正为10.28亿元，投资收益占利润总额比重为4.4%。

营业利润率方面，数据显示，2007—2008年公司营业利润率高于行业平均水平，但呈下降趋势，2009年下降到43.51%，低于行业平均水平近4个百分点，主要是由于其以零售为特点的信贷结构，在宽流动性和政策性按揭贷款优惠的双重打击下，公司承受了零售贷款定价和息差大幅下降导致营业利润率下降的结果。

资本充足率方面，数据显示近三年来公司资本充足率低于行业平均水平，但均大于10%，2009年为10.45%，高于监管要求。

资本回报方面，数据显示近两年公司净资产收益率高于行业平均水平，2009年虽因利润降低导致该指标下降为19.65%，但仍高于行业平均水平，说明公司给予股东回报较高，这部分应归于其资本充足率较低的缘故。

2010年，在经历了2009年最大幅度的息差收窄后，预计招商银行将成为最具较大息差回升的银行之一。一方面，活期存款比例上升致使存款成本下降，另一方面，在相对紧缩的经济形势下，公司正着力实施二次转型，在贷款与存款保持良好增长下，盈利能力持续提升。

2010年3月份，公司完成A+H配股，共融资217.44亿元。此次配股分别将招商银行的核心资本充足率和资本充足率提高至8.2%和11.5%，增幅达1.5个百分点。

此外，公司于2008年收购香港永隆银行的整合效应开始显现。2010年一季度，永隆银行净资产达到117.19亿港元，资本充足率为15.84%，录得未经审核之综合税后溢利3.29亿港元，比上年同期增长38.47%。

2010年一季度，公司实现营业收入187.94亿元，同比增长17.62%，实现净利润59.09亿元，同比增长40.04%，每股收益0.30元。2010年7月8日，公司发布中期业绩预增公告，预计公司2010年上半年净利润较上年同期增长50％以上。

我们使用英策咨询的上市公司财务模型，对招商银行2010年全年业绩进行了预测，预计其全年主营业务收入为656.09亿元，同比增长27.53%，净利润为244.56亿元，同比增长34.11%。按公司目前总发行股数2,157,661万股计算，预计2010年招商银行配股摊薄后每股收益1.13元（按同样股数计算2009年EPS为0.85元）。参考8月6日公司收盘时动态市盈率12.94倍的市场估值水平，采用动态市盈率法，我们判断招商银行目前的合理市场价值为14.62元。（英策咨询）