北纬通信：公布股权激励计划上调盈利预测

公司公布股权激励计划草案，授予500 万份股票期权，行权价即现价36 元。公司近日公布其股权激励计划，向112名中层管理人员及核心技术人员授予500 万份股票期权，有效期为6 年，行权价格36.0 元/股。行权条件为：（1）等待期内各年度扣除非经常性损益的净利润不低于3396 万元；（2）加权平均资产收益率不低于10%；（3）2010-2015 年净利润（剔除非经常性损益后）增速（相对于09 年）不低于30%、60%、90%、110%、140%、180%。我们认为股权激励对于公司所属的技术和智力密集型行业具备正面效应，有利于公司稳定核心团队、优化激励机制、提升运营效率。

3G 步入应用产品导入期，公司手机游戏、视频流媒体等业务前景广阔。2010 年有望成为国内3G 业务的规模发展年，普及公众认知及丰富应用产品将成为业务主题，移动增值服务行业的景气周期随之来临。我们认为公司具备领先优势的流媒体视频分享、手机游戏等增值产品将率先启动。2010 年，公司计划继续加大手机游戏和视频流媒体业务的投入，扩大人才储备，寻求优质内容。此外，公司2009 年成立了全资创投子公司永辉瑞金创业投资有限公司以此整合无线互联网行业内产业链上下游的初创型公司。预计行业景气将驱动公司业绩稳步上升。

小幅上调盈利预测，上调至“推荐”投资评级。考虑到股权激励实施对公司经营管理的长期促进作用，我们小幅上调了对其10、11 年的盈利预测，EPS 分别为0.61、0.75 元（上调8.9%、2.7%）。目前股价对应10、11 年的动态PE分别为59 倍、48 倍，估值不低。但考虑到此次股权激励的行权价即现价，10/11 年股权激励财务成本较高压低了当期净利润，A 股增值业务公司的稀缺性，我们上调至“推荐”投资评级。（国信证券）