拓维信息：无线增值业务快速增长持有评级

2009年公司实现营业收入3.09亿元，同比增长17.56%；归属于上市公司净利润8719万元，同比增长11.26%，每股收益0.78元。公司拟每10股转增3股派现金1元。业绩略低于我们预期，收入和利润增长相对较缓。

无线增值服务保持较快增长。本期无线增值服务收入约为2.29亿元，同比增长21.0%，保持较快增长态势。其中，手机动漫业务收入增幅达到25.2%。公司在手机动漫业务方面具有先发优势，手机动漫业务前景乐观。

系统集成及软件业务订单大幅增长。本期公司系统集成及软件业务收入同比增长仅8.55%，但订单金额增幅较大，达到1.34亿元，同比增长41.3%。本期公司获得了联通全国门户及MSS系统建设、“湖南移动电子商务”等项目。

毛利率保持稳定，销售费用增长明显。本期公司综合毛利率为56.28%，与上年相比波动幅度不大。公司费用增长快于收入。销售费用同比增长27.75%，主要是公司为了拓展业务，业务人员大幅增加，由08年176人增加至317人，从而导致工资、招待费、推广等费用增加；管理费用同比增长35.47%，主要是公司加大了技术研发力度而研发人员增加导致工资和福利费等费用增加。

未来公司业务将会保持增长并且增速不断提高。首先运营商重组和3G业务开展使得通信行业系统集成和行业应用软件市场需求旺盛，公司系统集成业务有望实现较快增长。同时随着3G时代的来临，无线增值业务快速增长成为可能。手机阅读（包括手机动漫）、手机游戏、手机视频等业务可能是较短时间内能够成功的应用。未来手机动漫很可能会成为手机阅读中最主要的内容。

我们预测2010-2012年每股收益分别为0.96元、1.17元和1.46元，目前股价对应的2010年动态市盈率44.7X，估值水平略高于通信行业平均水平，因此暂给予“持有”投资评级。

主要风险：手机动漫还处于成长初期，商业模式还不成熟，缺乏精品内容和职业化创作团队。（信达证券）