宏图高科：专业化连锁定位清晰目标价18元

2009 年1 月，公司向三胞集团、南京盛亚、江苏苏豪、银威利等四家公司非公开发行股份，收购完成后，控股股东三胞集团所从事的IT 连锁业务全部注入上市公司，消除了与发行人IT 连锁产业的同业竞争。三胞集团持有公司的股权比例也由2008 年底的19.86%提高到26.33%。

2009 年，公司实现收入107.52 亿元，同比增长30%；归属于母公司净利润19833万元，同比增长37%；实现每股收益0.45 元。增长的主要原因：公司主营业务收入增长30%，其中连锁主业收入82.70 亿元，增长37.4%；销售毛利率9.2%，提高1 个百分点； 费用控制得当；少数股东权益减少。

2009 年，公司整体收入规模107.52 亿元，在各项业务中，电子商贸占收入和主营业务利润比重为76.92%、74.25%，是公司未来发展重点。

宏图三胞发展情况：公司现有170 家门店，分布在30 个城市。未来发展将从沿海逐步向中部走；在现有的一、二线城市继续发展，向新的二线城市发展，未来向三线城市发展。在销售模式方面，公司主要采取的是购销同时也在发展其他利润率较高的销售模式，通过核心定制、买断包销、OEM 等多种方式与供应商直接合作。与电脑城和传统家电连锁相比，公司主要的优势在于专业背景和更为精细化的管理，基于服务和应用需求为主的增值服务能力。2009 年10 月开始的这次增发仍在进行中，已经在资料审核阶段，预计2010 年完成。定增募集资金新开150 家店，主要分布在华东、华南地区，预计分2-3 年新开。

预计2010 年、2011 年EPS 分别为0.47 元、0.61 元，未来两年30%增速可期。按照2010 年EPS 0.47 元， 参考26 倍市盈率，加上华泰股权的资产价值每股5.79 元，总体给予目标价18 元，“增持”评级。（国泰君安）