中国中期：期货业新一轮资本竞争的领跑者

2009年业绩基本符合预期：营业收入1.24亿元同比增长14%、母公司口径净利润573万元同比下降40%、EPS0.0249元。扣除非经常损益后基本盈亏平衡。

2009年是公司的业务整合年，中期期货、中期嘉和和国际期货的三合一重组方案于10月底提出，1月6日获得证监会核准，因此2009年业绩贡献有限。我们认为，更值得关注的是近期公司持续的整合动作：1、国际期货注册资本即将由3亿元增资到6亿元；2、捷利物流拟将其持有的哈尔滨捷利资产98%的股权转让给北京百可金泉，转让价格2800万元。国际期货增资有望进一步扩张业务上限，在期货业资本竞争的大浪潮中保持行业龙头地位，而资产的处置则进一步明晰了公司主业、并为增资提供了资金来源。

股权关系理顺：原第三大股东广州骏益投资已于2009年6月11日全部减持完毕、原第二大股东哈尔滨嘉利科技2009年12月31日减持完毕，当前第一大股东为中期集团，实控人为姜荣先生。股权关系的理顺为公司的做大做强提供了基础和原动力。

股指期货渐行渐近：尽管当前开户数量不尽理想，但我们判断未来合约规模和管制放松必然是一大趋势，股指期货的平稳开出对于期货公司获取新业务牌照、其它期货新品种陆续上市至关重要。我们维持对公司的增持评级，关注资产处置、国际期货增资进度以及新业务的推出进度：我们预测国际期货2010年净利润大致可达到1.8亿元到2亿元，相对于2009年增长70%-100%。（申银万国）