宇通客车：产销大幅超出市场预期 买入评级

宇通客车（600066）主要从事大中型客车及其附件的生产和销售。其中，客车行业收入占主营收入的94.74%。公司主要以生产大中型客车为主，为国内和亚洲生产规模最大的大中型客车生产企业，产品销往30多个国家，在国内占据了21%的市场份额。公司在全国建立了10个全资销售服务中心，拥有400个特约服务站，服务网络完善。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.95、1.13和1.25元，对应动态市盈率为20倍、17倍和15倍；当前共有31位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为11和20人，综合评级系数1.65。

12月公司客车销量创了历史单月新高，受经济的回暖及春节时间的推后，预计1月客车的旺销仍能延续，而去年同期客车行业处于最低谷期，09年1季度公司销量仅为3796辆，申银万国初步预计今年1季度公司销量将同比增长90%左右（实际销量仍存超预期的可能），1季度业绩值得期待。

市场一直担心高铁的开通将冲击公路客运市场，但公路客运销量并不会受高铁影响较大，高铁更多地是改变公路客运的结构，即长途未来将逐渐被高铁取代，但中短途（500公里以下）公路客运将增加。从运力结构比较，500公里以上运输本应由航空和铁路承担，但由于前期受制于经济及铁路的发展，公路客运承担了远距离的运输，随着高铁等开通，远距离的客运确实将逐渐由铁路和航空承担，但点对点及500公里以下的中短途客运将逐渐增加，综合比较，高铁对公路客运影响有限。

公司作为大中型客车行业的龙头企业，产品开发能力强，制造工艺先进，燃油经济性好、大容量、轻量化、乘坐更加舒适的产品已经在市场上崭露头角，预计将在未来十年获得更快的盈利增速。

东方证券预计2009年、2010年公司每股收益分别为1.03元、1.31元，对应09年、10年市盈率为19.48倍、15.41倍。考虑到在大中型客车行业全新的发展阶段，宇通客车所具有的良好的盈利增长前景，东方证券认为可以给予公司一定的估值溢价，25倍的估值水平是合理的，6个月内目标价为32.75元，给予公司买入的投资评级。

风险因素：宏观经济增速低于预期至公路客运需求增速放缓，证券市场波动影响金融资产市值；钢材、橡胶等原材料价格大幅上涨等。（今日投资）

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