威华股份：减持不改经营向好趋势买入评级

2010 年1 月8 日，威华股份的第二大股东JD 公司公告自2009 年5 月26 日至2010 年1 月8 日期间，通过深圳证券交易所交易系统累计减持本公司无限售条件流通股15,334,500 股，减持比例累计达到本公司总股本的5%，成交均价为10.5878 元/股。

JD 公司是财务投资人，类PE 性质，持股成本约在4.1 元，减持是收回投资的正常方式。我们认为公司的第二大股东减持是收回投资的一种方式，属于正常的市场行为。减持行为不会改变公司基本面，其负面影响仅存在于心理层面。这类减持不改变我们对公司的价值判断和推荐逻辑；此外，在我们《木材价格上涨预期强烈》的报告中，我们已经提示JD 公司的减持是风险因素，因此，此次减持行为在市场和我们之前的预期中。

林木价格上涨和中纤板回暖进行时。我们看好公司主要逻辑在于看好公司所有的林地资源，木材上涨趋势中将重估公司林地资产，我们维持预计公司的林地资产价值在8.61~10.33 元之间；此外，中纤板下游需求由于之前地产的成交活跃，导致中纤板行业经营触底反弹较为明显，行业下半年产能利用率回升迅速，销售价格也有所反弹，展望未来1~2 季度，盈利趋好是一个可以预见的未来。

推荐的逻辑并没有发生改变，继续维持买入评级：按照公司每日500~900 万股的成交量，JD 的持股量不过3250 万股，因此其减持行为仅能影响一时的股价表现，事实上，JD 公司历次减持从2009 年6 月开始，并没有改变公司的股价运行趋势，仅仅是一个心理上的扰动，我们继续看好林木价格上涨的趋势以及公司主要产品中纤板经营的触底反弹，推荐公司的逻辑没有发生改变，因此我们维持16.51 元目标价和2010 年0.48 元的盈利预测。（东方证券）