云海金属：厉兵秣马蓄势待发予增持目标20

调结构+扩生产，综合效益将显著提升

云海金属是中国镁合金生产的龙头企业，也是全球产能最大的镁合金企业。近年来，公司的镁合金生产规模持续扩张，08 年产能达到13.5 万吨。09 年，公司产能结构、布局及规模均出现显著改变，因此将带来综合经济效益的提升。

产业链向上下游延伸，盈利空间进一步打开

随着募投项目0.5 万吨压铸件生产线基本建成和投产及巢湖10 万吨镁合金项目的启动，公司“矿石采选—原镁—镁合金—深加工压铸件”的产业链基本成形，盈利空间进一步打开。

需求恢复引领公司业绩走出低谷

09 年业绩大幅下滑，处于近年来的低谷，主要是受金融危机的影响，海外订单同比萎缩50%及产品价格下降所致。2010 年镁合金市场将逐渐回暖，我们预计2010 年国内外订单情况基本能够恢复到2008 年的水平，公司业绩将走出低谷。

镁合金消费量进入高速释放期，龙头企业迎来发展良机

镁合金产品在汽车、3C、航空航天领域的应用日趋广泛，国内外镁合金消费进入高速增长时期。公司作为全世界最大的镁合金生产企业，在技术水平、市场开拓能力及客户资源等方面优势明显。中国在镁合金应用技术开发及对龙头企业的产业政策上给予更多的政策支持，都将为公司带来难得的发展机遇。

盈利预测、估值及投资建议

公司2009 年业绩处于历史低谷，2010 年将快速回升。我们预测2009-2011 年EPS 分别为0.12 元、0.42 元和0.66 元。按照1 月8日收盘价计算，对应动态市盈率143.27 倍、41.19 倍和25.92 倍。我们认为2010 年给予公司45-50 倍市盈率比较合理，对应价值区间为18.9 元~21 元。我们调升公司评级至“增持”，目标价20 元。

风险分析

镁价长时间高于铝价运行，将抑制镁合金下游需求；

政府加大镁合金出口的控制力度，公司海外订单可能受到影响。（中信建投）