中天科技：产品供销两旺 业绩稳定增长

中天科技（600522）主要从事光纤、光缆、电缆材料及附件、有源器件、无源器件、数据电缆的制造与销售，光缆及电缆监测管理系统及网络工程设计、安装、施工。其中，铝杆、电力导线销售业务收入占主营收入的47.72%，光纤、光缆销售业务占43.70%。公司是国内光电缆品种最齐全的专业企业之一，特种光缆国内市场占有率高达30%至40%。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.97、1.16和1.43元，对应动态市盈率为25、21和17倍；当前共有16位分析师跟踪，5位分析师建议“强力买入”，9位分析师建议“买入”，2位分析师建议“观望”，综合评级系数1.81。

2009年上半年，由于电信运营商3G基础建设及城市电网改造和农村电网建设的加大，公司通信、电力产品市场需求量增长迅速，使得报告期内公司主营产品均呈现产销两旺的态势。太平洋证券认为，2010年公司光电线缆业务依然可以维持2009年的旺销态势。

江苏中天科技股份有限公司与沈阳市苏家屯区国有资产经营有限公司共同出资设立的中天科技(沈阳)光缆有限公司年耗光纤60万芯公里，产出光缆38000皮长公里的产能，沈阳中天各项工作已步入正轨，2010年有望开始为公司贡献收益。

2009年10月11日，公司高电压级复合产品—110kV海底光电复合缆通过电力企业联合会鉴定，这次同时通过鉴定的还有35kV海底光电复合缆和110kV交联聚乙烯绝缘焊接皱纹铝套聚乙烯护套电力电缆。这三项新技术全部由中天科技海缆有限公司先后开发成功，太平洋证券认为新产品将提升公司未来竞争力。

截止目前，国内35kV以下海电缆项目基本全部为中天海缆中标，市场占有率位居同行业第一。太平洋证券认为2010年公司海缆业务增长空间较大，会进一步提升公司产品盈利空间。

公司电力导线产品分为普通电力导线和特种电力导线，普通电力导线的技术含量较低，毛利率只有5%-7%，而特种电力导线如高强度铝合金导线、耐热铝合金导线等技术含量较高，存在行业进入壁垒，毛利率达到30%。公司在特种电力导线领域具有技术优势，占据垄断地位。目前国内特种电力导线占国内电缆投资比例仍比较低，天相投顾表示，未来随着国内城镇农村电网改造的提速，特种电力导线的需求将加速增长，未来电力特种导线的收入占比将逐步提高。

太平洋证券认为2009年-2010年，公司依然处于快速发展期，产能进一步增加，虽然原材料价格上涨可能导致公司产品综合毛利率降低，但是公司主营业务发展趋势良好。新产品和新产能的释放将使公司2010和2011年依然维持增长态势。预计2009年、2010年每股收益1.02元和1.23元，对应PE为23.2倍和19.2倍。维持“买入”评级。目标价28.5元。

风险因素：（1）公司电力缆和通信缆产品下游客户主要是垄断寡头厂商，存在产品价格下降超预期风险；（2）2009年光纤需求大，光缆业务存在供应紧张和光纤涨价风险。（今日投资）