大亚科技：一切就绪龙头启航 “买入”评级

基本结论、价值评估与投资建议

公司是国内地板和纤维板的龙头企业，拥有近3500万平米的地板产能和200万立方米的纤维板产能，均为国内最大。木业是公司的核心业务，未来的销售、利润贡献均超过80%。

公司的圣象地板是国内第一品牌，其品牌知名度超过第二位近20个百分点，品牌的价值评估超过70亿元人民币，我们不能把公司仅仅理解为制造业，品牌消费是公司的一个亮点。

从公司地板的销量与地板整体的销量来看，公司地板占行业的10%，根据2008年国家统计局数据，圣象地板在国内高端产品中份额近一半。

与同行主要品牌对比，其销售能力强于其他同行，同时公司对渠道的掌控能力也较强。

从公司地板历史增速来看，远高于行业增速;从公司地板的毛利率来看，基本稳定在30%左右，这都是受益于公司圣象品牌的强势目前来看，国内地板行业生产企业超过6000家，非常分散，我们认为地板行业未来将象我国的服装行业一样逐渐走向品牌消费的阶段，公司受益最大。

改善可期:

地板:圣象股权的完全收购有利于大亚对圣象地板控制力的加强，有利于未来利润的体现。

纤维板行业未来两年供需将逐渐好转，同时增值税退税的延续有利于公司纤维板利润的回升。

大规模固定资产投资的结束有利于未来财务费用的减少。

我们预测公司2009-2011年EPS 分别为0.403、0.620、0.820元，与同行业公司相比估值偏低。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司的合理价值区间为14.1-15.5元。随着地产行业回暖以及纤维板行业供需关系的好转，我们认为公司存在机会，买入建议。（国金证券）