招商证券：珠海港新年贺礼，电厂分红确认与煤炭储运中心项目浮出水面

公司如期在2010年确认了珠海电厂2009年经营业绩的分红。1.23亿元的分红收入与去年持平，对EPS的贡献为0.36元，稍稍低于我们此前1.26亿元的预期。但整体来看，珠海电厂保持了分红贡献的稳定性。

全年来看，我们预计公司EPS在0.6元。仅珠海BP公司和珠海电厂的分红两项对公司的EPS贡献就达0.63元左右，另外可口可乐的投资收益约0.03元。尽管我们预计公司2010年的主营业务将不再亏损，但考虑三项费用，预计对EPS仍有0.06元左右的影响。我们此前预计全年EPS在0.65元，下调业绩预测的主要原因是:(1)由于珠海电厂分红略低于预期，影响了0.02元的业绩。(2)为推进战略转型而围绕主业进行的业务梳理，包括对富华药业、港置业三期车库资产、冠华房产、富华房产等的处理而形成的投资收益和损失冲抵后的负面影响略高于我们的预期，影响了0.03元左右的EPS。

公司将参股30%投资、建设和经营珠海煤炭储运中心的事宜符合预期，4000万吨以上的设计能力助珠海港成就亿吨大港，公司形象将焕然一新。

我们此前预计公司2011年将全面推进战略转型，在珠海港的建设中将参与更多好的项目，此次参与珠海煤炭储运中心的建设将是一个很好的开始。

定位准确，强大货主助力，预计珠海港实现亿吨大港的目标并不遥远，公司形象将焕然一新。珠海港未来三到五年的目标是实现货物吞吐量超亿吨、集装箱吞吐量300万标箱。我们认为，华南沿海地区缺少大型煤炭码头，珠海港建设煤炭储运中心并与实力强大的货主合作开发，前景看好。珠海港现有年货物吞吐量在4000万吨左右，而煤炭码头的设计能力就在4000万吨以上，珠海港货物吞吐量突破亿吨的目标相对容易实现。

由于具体方案仍未公布，我们尚无法对其盈利性进行预测。通常来看，此类项目需要1-2年的建设周期。我们认为短期来看，盈利本身并不是关注的重点。

预计2010-11年EPS为0.6元和0.93元，维持强烈推荐-A的投资评级。

煤炭储运中心对公司未来业绩的影响的分析尚有待进一步的信息披露，我们暂不将其考虑在内。我们在2010年12月29日的报告中建议买入珠海港(000507)，目前股价对应2011年PE仍不到14倍，建议继续买入，分享公司转型期估值和业绩双重提升带来的超额收益。

风险提示:公司战略发生重大变化、战略转型推进进程低于预期、投资公司的分红比例显著下降、PTA价格暴跌等。