华创证券：东阿阿胶提价时点与幅度变化提升公司业绩，调高评级
主要观点
1、产品定位战略意图明显，持续提价政策束缚松绑。本次公司阿胶块提价是继10年10月9日提价10%之后的再次调整，时点和幅度均超出我们预期，提示公司有打造阿胶块为高端奢侈消费品的强烈动力。根据公司公告，阿胶不再纳入政府定价管理范围，显示了国家对独家传统资源型产品的倾斜政策，在价格管制政策松绑的前提下，公司可根据原料和市场供求状况灵活调整产品价格，阿胶块未来价格上涨空间弹性加大。
2、阿胶块提价驱动力持续，新健康消费模式下市场潜力提升。由于驴的存栏量持续降低养殖成本增加，驴皮特别是优质驴皮资源短缺的问题将持续存在，原料推动提价因素短期难以逆转。公司独特的地理水文条件和特有工艺，使东阿阿胶既具备快速“升白”的治疗效果，同时明显的益气补血的保健功能，独特的产品质量优势下公司阿胶产品一直受市场热捧。我们预计，在我国健康消费模式转型，保健消费占医疗消费比重快速提高的大趋势下，公司凭借品牌与传统助力将延续市场消费刚性，并进一步延伸作为馈赠佳品的功能，市场消费潜力有增大的预期。
3、调价策略灵活性增加，新营销模式化解市场不利因素。本次调价按最高幅度可达60%，远超出之前单次调价幅度。公司不确定本次调价的具体幅度，包含有公司实施区域市场不同价格的市场试探意图。公司阿胶产品多次提价后，一度引起市场非议，弹性价格调整是对市场不利因素的灵活对策。同时，公司近期强化自建营销队伍，并开设养颜养生馆，一方面通过直销和提高终端服务消化市场对调价的销售和舆论压力，另一方面，也有意弱化在涨价预期下，经销商囤货而造成的市场供应短缺，未来市场反应逐步趋于正面的预期更大。
4、盈利预测与评级。基于上述原因及历次调价的市场反应，我们认为，调价后的阿胶产品在经历市场短时适应后，产品稀缺和不可替代特性将重新获得市场认同。同时，大消费模式整体转型趋势下，资源性高端消费品将呈现估值在先业绩在后的特征。我们上调公司未来两年盈利预测，预计10年、11年、12年公司EPS分别为0.92元、1.27元和1.80元，按公司股价PE为50-55倍计算，11年目标股价为63.5-69.9元且具有长期增长潜力，提高评级为强烈推荐。
