苏宁电器：使LAOX新股预约权，增厚2010年EPS0.01元
光大证券-买入
公告摘要：公司于2010月6日4日向LaOX提出了行权申请，全部行使新股预约权，即出资21，320万日元（约1，569.62万元人民币，每股价格20日元，按照日元对人民币100：7.3622计算）认购1，066万股新股。完成新股登记托管手续后，GRaNDAMAGICLIMITED（苏宁境外全资子公司）将持有LaOX发行在外的普通股股份（不含LaOX发行在外的优先股股份）的29.16%，仍为其第一大股东。
行使新股预约权，增厚2010年EPS0.01元：依照2010年6月7日LaOX最新收盘价104日元/股计算，苏宁电器以每股20日元购买1066万股新股，将直接获得89544万日元投资收益，按日元对人民币100：7.3622计算，折合人民币6592.41万元，以苏宁电器最新股本69.96亿股分摊，每股将获得0.01元收益。我们认为苏宁在这个时点上行使LaOX的股权，一方面彰显了公司未来逐渐进军海外市场以及LAOX逐渐扭亏为盈的信心，另一方面也是对LaOX近期（计划三年中国开设110家）以店中店形式在中国苏宁连锁店出售乐器及日本家电产品的计划寄予厚望。
LAOX公司近期经营业绩改善，未来前景可期：2008年二季度至2010年一季度，LAOX公司营业收入虽逐季递减，形势仍不容乐观，但自苏宁电器入主、成为第一大股东后，LaOX大刀阔斧地进行了经费削减以及关闭经营不善门店，颇具成效。公司净利润自2009年一季度达到亏损高点-57.73亿日元后，赤字连续四个季度呈下降趋势。2010年一季度，公司更是在近两年内首度扭亏为盈，出现2.03亿日元的净利润。
估值和目标价格：我们维持之前“买入”评级，调整2010-2012年EPS为0.63（其中LAOX行权为0.01元非经常性收益）/0.83/0.91元(不考虑”以旧换新”省份扩张为0.57/0.73/0.90元)，以2009年为基期未来三年复合增长率为30.3%，合理价值为18.61元（其中LAOX行权给予1倍估值，折合0.01元股价），六个月目标价18.61元，对应2010年30倍PE，现价11.24元，对应2010年盈利预测仅为18倍市盈率，建议价值投资者在左侧积极配置。
