友好集团：新疆区域商业龙头，受益区域经济加速

国泰君安-增持

公司拥有友好商场、天山百货大楼、新疆友好集团独山子金盛时尚百货分公司、美美友好百货分公司、友好大酒店，控股新疆友好华骏房地产开发有限公司、万嘉热力有限公司、库尔勒天百商贸有限公司，参股49%新疆友好百盛商业发展有限公司。

公司现在拥有6家百货店，商业主业在新疆具有绝对领先优势，是新疆地区的区域商业龙头企业。

公司的房地产业务也进入收获期，公司房地产子公司建设的骏景家园将在2010年实现收入确认。后续有第一运输公司地块开发项目，预计未来三年房地产都有稳定收入和盈利贡献。

预计2010、2011年每股收益为0.40元、0.55元，增速为109%、36%。2010年1季报每股收益0.08元，全年预期主业的每股收益在0.30元，房地产0.10元，全年每股收益0.40元。预期全年百货主业具备超预期可能，热能项目如果亏损较少，全年业绩具备超预期可能。

公司在新疆省内具有绝对优势，且这两年加快在区域内扩张，新疆政策带来的居民平均收入增长等会拉动消费较为明显，预期未来新疆地区的消费增速将远高于中东部地区。而且公司已经不仅是新疆区域振兴规划受益，作为区域内优势明显的商业龙头企业，其主业具备快速增长的基础，我们看好其长期发展。

按照2010年主业每股收益0.30元，参考35倍市盈率，以及折合每股0.10元房地产业绩贡献，参考10倍市盈率，我们给予11.5元目标价，首次评级给予“增持”评级。