新海宜：多种因素刺激业绩爆发

光大证券-买入

受益光通信行业景气度高企，配线系统产能满负荷运转

在政策支持、数据流量膨胀、全业务竞争以及三网融合等因素的刺激下，光通信行业迎来大发展，公司配线业务有望在未来三年保持快速增长。根据我们近期调研的结果，公司目前配线系统产能以一天两班(一班10小时)的利用率满负荷运转。我们预计公司今年配线系统收入有望实现50%左右的增速。

华为发包剧增，软件业务全年高增长已成定局

华为今年对易思博的发包量继续保持快速增长，公司目前在北京、成都、南京、西安招聘员工，计划今年将易思博的员工从09年约1000人的规模扩充至1500人左右，并准备在西安设立一个软件分公司，我们预计易思博今年的净利润将有50%以上的增长。

IDC研究报告预测，金融危机带来全球资源调整，中国充裕的人力资源及庞大内需市场成为众多跨国企业的追逐焦点。未来五年内，中国离岸软件外包市场将以年均35.5%的速率增长，对欧美市场的年增长率可达44.7%。我们认为良好的产业发展环境以及公司对易思博的鼎力支持，将使其未来三年收入保持40%以上的复合增速。

募投新项目，再造两个新海宜

5月25日公司发布公告，非公开发行方案获得证监会通过。本次公司募投的四个项目分别对应：光接入网、软件外包、3G视屏监控以及移动互联网领域。我们认为这四个领域未来的发展空间都十分巨大，募投的项目将有较好的盈利前景，未来能够拓宽公司增长的空间。根据公司非公开增发方案，未来四个新项目将给公司带来8.4亿的新增收入，对应09年公司4.4亿元的销售收入相当于再造两个新海宜。

现有业务高速成长，未来增长空间巨大，调升评级至“买入”

在不考虑公司出售禾盛新材股权的情况下，我们预测公司未来三年的EPS分别为0.59元、0.77元和0.96元。

通过相对估值和绝对估值法，公司合理的股价为22.39元。如果假定以当前价格出售禾盛新材的股权，则能增厚每股股价0.43元，故公司最终合理的股价为22.82元。我们认为近期因大盘释放系统性风险，公司股价较前期高点出现较大跌幅，构成了很好的介入机会，上调公司评级至“买入”。