亚泰集团：专注三大主业,提升盈利能力

安信证券-买入

专注三大主业：亚泰集团现有业务除建材、地产和金融投资外，涵盖了医药、商贸、煤炭等产业。目前，公司发展战略上确定了重点发展建材、地产和金融投资业务，煤炭主要用来为水泥生产提供燃料。今年下半年值得关注的是公司对医药及商贸产业的处置。从医药产业看，亚泰制药符合分拆上市的条件，吉林大药房盈利也不错，公司计划继续在吉林省内的重点城市布点。在确定了三大主业后，不排除公司分拆医药、商贸等业务的可能性，这样公司的主业相对更为清晰，医药、商贸业务也能实现更专业化的管理，实现价值最大化。

建材业务景气度高企，并购扩张值得关注：从水泥业务来看，我们维持对下半年东北区域水泥产业高景气度的判断，作为黑龙江和吉林省的龙头企业，亚泰集团毋庸置疑受益匪浅。另外，公司制定了区域并购的战略，除继续巩固黑龙江和吉林省的竞争优势外，公司计划往辽宁北部和内蒙东部扩张，下半年值得关注。另外，公司依靠外资股东CRH的技术优势，将往混凝土和水泥制品方向发展，实现上下游的贯通。

地产投资注重二三线城市，或将发力：地产业务由于受公司前几年重点投资建材业务的影响而发展缓慢，在完成水泥业务的布局后，今年公司开始加大地产业务的投资。公司的策略在重点投资二三线城市，一线城市楼盘打品牌。国家调控政策出台后，对于地产投资或有影响，同时也为公司提供了相对低成本扩张的机会，因此，下半年亚泰集团的土地储备动向也值得关注，这将影响未来几年公司地产业务的发展和盈利。

等待吉林银行上市，估值偏低：亚泰集团的金融业务布局也相对清晰。公司计划参与东北证券配股，保持大股东的地位。另外，今年下半年可以关注吉林银行上市的进展，公司持股比例接近10%，吉林银行的上市会使得公司金融业务的市场价值更为清晰。我们综合考虑公司各项业务的发展情况，维持公司今明两年0.57元和0.76元的EPS预测，分拆各项业务的估值水平来看，亚泰集团当前股价偏低，我们维持“买入-B”的投资评级，12个月目标价10.3元。