天宝股份：蓝海战略带来公司高速增长

中信建投-买入

天宝股份短短几年间，实现三级跳越式发展。从2004年成立到2008年成功上市，公司鱼片加工业务从无到有，产能达到3万吨，年收入达近7亿元。

2010年“海洋水产品加工业务”、“农产品加工业务”和“大豆植物蛋白冰淇淋制造业务”三业并举的业务格局初步形成。

连续收购日本公司和设立美国公司将在原料供应、渠道拓展方面为公司业务扩张提供保障。

公司精细化管理以及丰富外贸经验提升整体竞争实力

蓝海战略带来公司高速增长

公司掌握大豆植物蛋白冰淇淋国家专利技术，并在出口方面占得先机。目前产能只有5000吨。而日美冰淇淋年消费量高达700多万吨，且对大豆冰淇淋接受程度非常高。公司该项业务刚刚起步，未来出口前景十分广阔。

公司气调库经过09年一年试运营后全面启动，反季节水果储备和销售收入将大幅度增长；特别是大连金州特产大樱桃反季节销售将获得可观利润

鱼片加工量还有增加产量，特别是毛利率有所提升；

业绩预测

我们预计2010年公司将实现收入13.64亿元，净利润14793万元。每股收益1.51元，目标价53元。

估值与投资评级

按照当前股价计算，2010年动态PE24.27倍。远远低于农业板块平均估值水平。由于大豆冰淇淋和气调库业务刚刚起步，利润率较高，会支撑公司业绩持续较高增长。我们给于公司较高估值，提高评级至买入。