100新竞争力公司：家电业产业链接缝处先行者

NO.004：同洲电子（002052）；NO.005：华意压缩（000404）；NO.006：丹甫股份（002366）

同洲电子3G视讯手机空间巨大，华意溢价源于高端

经历了2009年的景气，今年的家电行业并不明朗，不过，很多依附于家电行业，在产业链缝隙中生存的公司却获得了市场较高的溢价。

它们是产业链条接缝处的先行者，享受着巨大的市场空间，并随着家电升级的推进，加速成长。

华意压缩：溢价源于高端

截至2010年4月底，通过以旧换新方式销售的新家电突破了400亿元，共销售1031万台，回收1090.8万台。

事实上，国家实行的家电下乡、以旧换新政策只是激发国内消费潜能的一个方面，更重要的是，在从去年开始的恢复中，家电的出口呈现复苏态势，例如，液晶彩电的增长率达到40％，空调等白色家电和小家电的增长率也超过20％。虽然目前国内的家电企业受到上游成本增加和下游议价能力不强的"三明治"效应，但是由于消费的基数恢复力度很大，可以有效地对冲单一利润下降的风险，因此，自去年3月起，国内不少家电公司已显示出很强的投资价值。

其中，拥有先进的生产效率、核心技术或市场占有率的公司获得较高利润的能力最强，因此，市场给予的溢价较高。

以华意压缩（000404.SZ）为例，公司2009年营业收入32.56亿元，同比增长5.7％，但营业利润却增长182.2％，达1.94亿元，而净利润增幅更达232.6％。公司业绩的增长主要来源于冰箱内地销量的增长，其2009年销售额达25.47亿元，同比增长10.6％。

而同期，公司对欧洲的冰箱出口却下降了8.9％，不过，这仅导致该部分出口额下降至7.09亿元，内地销量的增长很大程度上抵消了这一不利影响。

华意压缩可以获得较大溢价也是源自产品的高端，主要产品加西贝拉1000万台产能中就有400万台是高端压缩机，另外在景德镇的技术改造项目也将形成600万台高端压缩机的产能。

丹甫股份（002366.SZ）也是制冷压缩机领域的一批黑马。事实上，在上市前3年，除2008年外，公司每年的主营业务利润增长率都达到15％以上。而在去年，公司的主营业务收入增长4.3％，但销售净利润却达15.53％。丹甫是20多家压缩机生产企业中能生产高效节能产品的8家企业之一，生产的小规格压缩机在国内高档饮水机市场上占有率达50％以上。而据公告，R600a高效节能环保制冷压缩机将成为公司未来发展的重点产品，因为目前国内高效冰箱压缩机的制造能力只相当于需求总量的1/3。

同洲电子：3G移动视讯终端

与家电业周期类似的还有视听电子行业。

最新数据显示，视听电子行业第2季度仍保持了第一季度增长的势头，市场本来以为视听行业在去年3月开始的复苏是由库存回补带动，但目前的行业景气度却超过预期。这主要是因为国内和海外市场需求的回升，其中，尤以高端的视听器材、节能和新型的电子产品增幅较大。

目前国内并无正宗的视听类上市公司，但部分沾边个股近期却表现强劲，比如德赛电池（000049），而一季度华夏系资金大举增持的同洲电子（002052.SZ）也属此类。

同洲电子是国内最大的机顶盒生产厂，产品出口与内销的比重各为50％，国内市场占有率约为20％，去年募资就是用于新增800万台机顶盒生产线的建设。年报显示，公司去年利润总额增长26.32％，净利润的增幅却达64.64％。

不过，对于投资者而言，同洲电子最吸引人之处就是涉足3G移动视讯终端产品。

去年10月中旬公司就发布了移动通信发展战略，推出融合3G通信网、广电网、互联网三网业务的智能手机，从低端的制造业向高端产品和服务转型是长期看好该公司的支撑点之一。

100新竞争力公司：包装不衰

NO.007：合兴包装（002228）；NO.008：美盈森（002303）；NO.009：万顺股份（300057）

包装不衰：合兴弄的是瓦楞，万顺低端的通通不要

包装由于具备产品保护、附加值提升、推广促销等多重功能，在现代社会得到越来越广泛的应用，应用领域涵盖第一产业至第三产业，包括商品流通的每一环节。同时，随着中国经济的持续发展，其下游通讯电子、家电、日化、医药、食品、家具、卫生洁具等行业将保持高速增长态势，这为包装行业的未来发展提供了广阔空间。

但传统的包装行业因成本高、污染大、工艺简单、附加值低等因素已无法适应市场需求。若想脱颖而出，除大规模整合产业链外，在现有产业结构下挖掘高附加值产品或将成为包装企业的一大选择。

合兴包装：主打中高端纸箱

传统的包装产品包括金属包装、塑料包装、玻璃包装和纸制品包装，但随着"低碳"、"环保"等概念的兴起，"纸代铁"、"纸代塑"已成为不可逆转的趋势。而合兴包装（002228.SZ）的产品便是纸制品包装中最大的种类--瓦楞包装产品。

当前，国内多数瓦楞包装产品生产企业规模小、技术水平低，缺乏自主创新能力，产品主要以低档次、低附加值产品为主。而合兴包装主打中高端市场，并且制定标准，普及标准化工厂以提高业绩。

合兴包装2009年年报显示，去年全年该公司实现营业收入8.86亿元，同比增长38.96％。其中，中高端纸箱营业收入67771.93万元，占总收入的76.52％、同比增长37.04％。

据相关数据，在合兴包装2009年业绩中，其标准化工厂贡献最大，其中湖北合兴、福建长信、南京合兴与武汉华艺四家贡献2009年业绩达83％。此外，2009年合兴包装的新建标准化工厂也相继投产，预计2010年将实现盈利。

美盈森：一体化模式

包装企业的业绩一般体现在产品的生产和销售上，而美盈森（002303.SZ）则开始挖掘增值空间。

该公司主营轻型包装产品与重型包装产品的生产与销售，同时为客户提供包装产品设计、包装方案优化、第三方采购与包装产品物流配送、供应商库存管理以及辅助包装作业等包装一体化服务。

随着简单的包装产品销售市场竞争日趋激烈，美盈森的第三方采购等服务开始成为公司业绩增长的看点。

年报显示，2009年美盈森第三方采购收入达到17133万元，同比增长5.99％，毛利率为29.93％，超过轻型包装产品的28.97％。

2007年至2009年，该公司毛利率的稳步提升与其包装一体化的经营模式密不可分。该模式涵盖了包装设计、生产、采购、配送以及供应商管理库存(VMI)一整套业务流程。由于一体化流程中包括较多的服务项目，这些项目带来的增值使公司的盈利能力明显高于传统的包装制造业务。

万顺股份：环保型纸箱未来主流

当前，包装印刷行业正处于由传统复合纸向环保生态型转移纸过渡的转型期，转移纸需求持续增加，市场空间广大。万顺股份（300057.SZ）是这一转型期的代表性公司。

万顺股份主营中高档包装印刷用纸的研发、生产和销售，主导产品为复合纸和转移纸。

2009年全年，万顺股份生产的复合纸实现销售收入28660.12万元，占总收入的41.18％，同比下降17.94％；转移纸实现销售收入40930.73万元，占总收入的58.82％，同比增长103.62％，且首次超过复合纸的销售占比。

复合纸销售收入下降，转移纸销售收入大幅增加，主要系市场逐步由传统复合纸过渡到转移纸，转移纸市场需求增加，该公司顺应市场趋势，加大转移纸市场的拓展力度，优化了产品结构。

在毛利率上，复合纸去年全年实现毛利率16.5％，转移纸实现毛利率24.61％。此外，该公司去年流动比率为1.51，速动比率为1.09，体现了较好的短期偿债能力。

目前，万顺股份的关键生产设备均为国际先进水平，2009年生产各类包装印刷用纸4.84万吨，生产规模居同行业前列。