NO.048：中国卫星；NO.049：航天电子；NO.050：哈飞股份

中国卫星迟早要上天，航天电子重组预期很明确

理财周报资本市场实验室研究员 滕晓萌/文

航天军工在行业中属于抗周期性行业，具有良好的稳定成长性。

目前，行业整体估值约60倍。整个板块2009年营业收入增长6.08%，2009年一季度行业营业收入同比增长27.4%，三项期间费用增长25.44%，归属母公司股东的净利润同比增长61.45%。

2010年，随着央企改制进行，军工行业重组临近。目前，中航工业集团、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团都已经对外释放了明确重组消息。而受益于行业变革的公司和具有产业发展及成长空间的公司值得投资者长期关注。

中国卫星：北斗二代将引燃爆发式增长

前几年公司卫星业务高速成长，而在2009年则出现了下滑，其卫星走势温和许多。其事业单位的编制，使中国卫星（600118.SH）年内重组希望不大，但是这家公司具有爆发式增长的潜力。

2009年，中国卫星每股收益为0..56元，净资产收益率12.7157%。而2008年，其营业收入19.94元，同比增长30.99%，每股收益0.60元，同比增长15.38%。两相比较下，2009年大为逊色。

但实际上，随着卫星研制交付进度加快，中国卫星2010年、2011年、2012年的业绩预期，几乎可以肯定将都远远好于2009年。在已经公布的计划中，中国卫星这三年将分别交付6、10、13颗卫星，研制24、27、30颗卫星。卫星应用业务的高速增长，几乎可以保证公司未来5年的收益率。

中国卫星未来是否能够呈现爆发式的增长，主要取决于中国北斗二代卫星导航系统的部署情况。2009年，中国北斗二代的发射任务就并未如期完成。如果北斗二代计划能够顺利推进，中国卫星作为总参测绘局指定的北斗二代用户机研制单位，其在卫星通信、卫星导航、地面综合应用系统集成等领域的优势还将进一步扩大。

航天电子：整装待发，两三年内成长可期

航天电子（600879.SH）的重组概念非常明确。一直有传言称，其大股东将注入军工电子资产，至今这一预期仍然十分强烈。

而从航天电子2009年年报来看，利润增长比2008年明显放慢，每股收益从2008年的0.46元，减少到0.25元，暴减45.65%。由于行业竞争激烈，其现有业务，无论是军用还是民用，盈利能力都有明显下降，军品毛利率同比下降了4.37个百分点，民品毛利率同比下降了1.96个百分点。

但是多个此前募投的项目，已经投入使用或者建设接近尾声，包括通讯接收机、卫星载接收机。以及目前看来，公司增长仍然较快的电连接器项目，郑州和杭州的厂房建设也已近结束。未来两三年内，依靠新项目和重组资产，航天电子收益应该会有较大提升。

哈飞股份：大股东80%资产注入

尽管哈飞股份(600038.SH)自去年年底以来，多次发表声明，称重大资产重组事项不实，但是仍然是军工重组预期最强的一只个股。其大股东中航工业集团公司已经宣布，2011年将实现子公司80%资产上市。

2009年年报显示，哈飞股份每股收益(EPS)0.2384元，净资产收益率（ROE）6.0833%，资产负债率50.5993%。与其他同行业上市公司相比，主营业务和利润都基本比较稳定。在目前主营业务稳定的基础上，哈飞集团公司和中航工业新资产的注入，会显著提升上市公司的技术水平和盈利能力。目前，哈飞集团公司的新民用直升机(Z15)项目，注入上市公司可能性极大。而中航工业集团也早已确定，中航直升机要在今年整体上市。

多家券商发布的最新报告都认为，尽管哈飞股份2009年收益略微低于预期，但是随着重组进程的加快，2010年和2011年哈飞股份的每股收益将会有显著提升。

NO.051：隆平高科；NO.052：丰乐种业；NO.053：登海种业

隆平高科“金字招牌”抢先机，丰乐种业转基因第一股

理财周报资本市场实验室研究员 滕晓萌/文

农业板块长期被视为政策市或天气市，自身的业绩增长空间有限，而生物育种在农业板块中表现则相当突出。在通胀预期非常明确的2010年，农业板块仍未表现出对资金足够的吸引力，而生物育种却风生水起。

从行业属性来看，生物育种虽属于农业股，但也可归属于新兴产业。从2009年三季度到2010年一季度，生物育种毛利率连续三个季度攀升，分别为31%、46%和49%。

目前转基因技术已比较完备，一旦在政策上取得突破，生物育种行业很有可能经历3-5年的爆发式增长，而2010年，则很有可能是本轮行业革命的起点。

隆平高科

完善产业链抢滩转基因市场

隆平高科（000998.SZ）在生物育种领域，是当之无愧的领头羊。但从其财务数据来看，业绩已经进入平稳发展时期。2009年，隆平高科每股收益仅为0.175元，销售毛利率26..07%，销售净利率7.6624%。这些数据，在两市12家生物育种公司中，排名相当靠后。

但是在下一轮转基因技术推广带来的行业革命中，隆平高科有明显优势。袁隆平院士已经透露，在第三代超级杂交稻中含有转基因技术。隆平高科还与中科院合作，在上海成立了隆平农业生物技术有限公司，专攻超级杂交稻，进行农作物基因的鉴定、筛选等工作。这家公司中，隆平高科持有80%的股份。

值得注意的是，隆平高科还在2010年收购了主攻玉米的山西屯玉种业。尽管目前隆平高科并未宣布下一步计划，但是产业链的完善显然为其全面抢滩转基因市场提供了先机。

对于中国3000家种业公司来说，转基因研发门槛高，政策风险大，是一个昂贵的游戏。而隆平高科作为国内最有资金实力、拥有科研院所背景的种业公司，很有可能在转基因技术方面获得突破。

技术突破之后，依靠袁隆平的金字招牌，也很有可能在获得政府许可方面抢占先机。

丰乐种业

“转基因第一股”谋求突破

多年来，丰乐种业（000713.SZ）一直顶着“转基因第一股”帽子。早在2005年，丰乐种业就和中科院遗传所合作，成立了中科丰乐生物技术有限公司，丰乐种业持有65%的股份。公司主业就是抗虫转基因水稻的研究。该公司由于拥有国家“863”计划抗虫转基因水稻项目主持人王锋加盟，科研实力相对雄厚。

和隆平高科一样，丰乐种业的业绩多年来表现已逐步趋于稳定，目前销售毛利率25.9580%，净利率6.3855%%，每股收益0.2998元。如果业绩要取得明显突破，必须依靠转基因突围。

政府在转基因商业化上的开闸，可能给丰乐种业提供前所未有的想象空间。但是在技术突破后，获得政府认可，才能实现“转基因第一股”从概念到实质的突破。

登海种业

“超级玉米”成业绩新引擎

登海种业（002041.SZ）拥有国家玉米工程技术中心，在玉米种子上的优势显而易见。而从此前农业部的行动来看，玉米转基因技术应用放开的可能性大于水稻。目前已经获得农业部安全证书的“转植酸酶玉米”，其拿到通行证的依据，就是玉米可以作为饲料作物，不直接为人食用。

2009年登海种业年报披露，新承担的4个项目中，含有国家转基因重大专项课题3项。另一个潜在优势可能来自于登海种业与美国先锋公司的合作关系。

目前登海种业控股51%的登海先锋，营业收入已经占到上市公司的一半左右。先锋公司是美国玉米转基因领域领先的公司，如果中国转基因开闸，国外公司很有可能通过合资、提供专利技术等手段进入中国市场。

值得一提的是，登海种业的年报相当漂亮，2009年营业收入同比增长38.9%，利润同比增长200.2%，在同行业公司中排名靠前。