新湖中宝：现有项目提供丰厚收益 买入评级

现有项目提供丰厚收益 上周，我们实地调研了新湖中宝在长三角区域的九个项目。受惠于长三角房价的领涨走势和土地的低成本，这些项目将为公司提供丰厚的回报。粗略估计，这些项目的毛利率大多在50%左右。 超前布局环渤海、一级开发锁定地价成本 公司依然看好房地产行业的中长期发展前景，并认为环渤海地区是一个价值洼地，尤其是天津、大连及沈阳地区，所以公司加大了在环渤海地区的拿地及土地一级开发力度。公司通过介入土地一级开发，锁定成本。在目前市场情况下，土地竞拍价格较高，风险较大，新湖中宝也不愿意去高价拿地，因此逐渐深入到土地一级开发领域，锁定成本。目前公司共获得3个土地一级开发项目，分别为天津静海、大连金州和启东一级开发，未来还有其他土地一级开发及旧城改造项目。 开发模式——地价洼地+大盘开发 通过对公司在长三角的9个楼盘项目的考察，我们归纳公司的开发模式是“地价洼地+大盘开发”。除了新湖明珠城仍有可售房源外，其他项目无房可售，上海青蓝国际、苏州明珠城、南京仙林翠谷、杭州新湖果岭等项目毛利高、体量大。销售形势良好，价格不断创新高。 公司主要看点 仅考虑公司房地产板块，我们认为公司的主要看点在于：（1）公司现有房地产项目均具有稀缺性，并且所有项目拿地时间早，土地成本低，减值风险小。（2）介入土地一级开发，锁定土地成本。（3）全面布局“环渤海湾”战略，加大天津、大连、沈阳等地的布局。（4）收购时代地产35%股权，完善公司全国化布局。（5）除此之外，金融股权投资价值的提升是公司价值的另一个重要看点。 盈利预测及投资建议 预计2010年至2012年的每股收益分别为0.41元、0.53元及0.73元，对应的PE分别为13.24倍、10.25倍及7.44倍，给予公司“买入”评级。（广发证券）