云海金属：完善镁产业链

方正证券-增持

我们于近期对云海金属公司进行实地调研工作，并参观了云海金属公司的铝合金等生产现场，与公司董秘等就公司目前出现的困难以及未来的发展状况进行了深入的交流。

投资要点

公司扩张志在完善镁产业链目前公司已经形成了从“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工”的较为完整的产业链，公司近年来的重点是加大对上游资源的控制力，大幅提高资源自给率。

下游需求决定未来公司发展前景公司镁合金下游主要应用在汽车和3C产品上，其中汽车应用主要是国外市场，3C应用主要是国内市场。未来中高端汽车和3C产品对轻量化要求不断提升而带来的替代性需求将是未来镁合金的主要需求方面。我们认为镁合金未来几年可能会迎来需求量的一个高峰，将对公司的业绩带来积极的影响。

2010年公司迎来利润增长点募投项目和自筹项目的投产，初期费用较大，但各项生产技术指标已经逐步达标，这些项目在2010年将会为公司创造效益。公司镁合金的销售量逐月上升，铝合金的产销量在2010年也将大幅提高。2010年或将成为公司的利润贡献点。

盈利预测与评级基于公司下游汽车、3C等行业需求的恢复，根据我们对公司产量预测，我们预计公司10-11年每股收益分别为0.33元和0.62元，考虑到未来三年产能的快速增长，我们给予公司“增持”评级。