三一重工：业绩进一步增厚

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公司对行业今年全年的判断由前期的前高后低转变为前高后平，下半年需求大幅下降的可能性不大，预计出口能回到08年的水平。

2季度依然维持1季度火爆的局面，供不应求，一些产品上半年能完成去年全年的销量。而核心部件方面，一些采购至日本的零部件，由于当地厂商在09年大幅裁员，去年下半年随着中国工程机械需求的迅速回升，对其产品需求大增，而短期工人到位率低，熟练技术工人招聘困难，使得产能利用率提升较慢，造成目前供不应求的局面。

公司4月6日公告，公司拟启动对三一集团下属的三一汽车制造有限公司(主营业务为汽车起重机的生产及销售)、湖南汽车制造有限公司(主营业务为工程车辆、底盘的生产及销售)全部资产及业务的收购。其中汽车起重机去年销售收入14个亿左右，预计销售收入今年能达到30-35亿元，湖汽去年20亿左右，今年有望达到25-30亿元，其主要为上市公司泵车、起重机和搅拌车供应底盘，中间加收5%的代理费，湖汽的进入将降低公司与集团之间的关联交易，有利于毛利率的进一步提升。

短期材料上涨明显，目前中厚板价格4600元/吨，短期可能再上提700元/吨，基本上今年中期企业采购中厚板的成本将达到5500元/吨左右。公司现有4个月的低价钢材存量，目前已经锁定了全年的钢材价格，成本上涨对公司的影响不大。

我们认为公司质优价廉，资产注入今年完成后将进一步增厚业绩。维持前期09-11年EPS1.51元(摊薄后)，2.23元和2.99元(未考虑资产注入)，对应PE为22倍，16倍和12倍，维持“强烈推荐”，维持30元为中期底部的判断。