久立特材 (002318)

逐步实现进口替代

申银万国分析师发表研究报告指出，公司产能、需求和认证资质相匹配，未来3年将进入快速发展期，故给予其“买入”评级，目标价为45元；预计公司2009-2012年EPS分别为0.6、1.01、1.52和2.01元。

分析师指出，公司核级及超超临界管将逐渐实现进口替代，预计其2012年收入占比将达到26%，毛利占比将达到34%，从而成为未来最重要的增长点。

作为行业龙头，公司拥有领先的技术和先进的设备，2009年已正式通过认证核级和超超临界等特种不锈钢管认证，成为少数生产高等级特种不锈钢管的企业之一，这将为公司新产品构建较高的竞争壁垒。目前公司研发新产品采取上下游产业链合作的模式，并致力于替代进口不锈钢管材，已起到了良好的作用。分析师认为，这种模式将在未来新产品推出时得到复制，从而巩固产业链联盟的优势，并促进新产品的快速推出以便通过认证并打开市场。

从需求方面来看，据对核岛用不锈钢管市场进行测算的结果显示，核电不锈钢管的市场空间可高达182亿元，这意味着核电用特种不锈钢进口替代将带来巨大需求。公司超超临界机组未来3-5年将进入集中交货期，专用不锈钢管市场容量将达451亿元。分析师预计2015年总的新建超超临界火电机组为60座，每座100万千瓦，需要超超临界管48万吨，市场容量高达451亿元。此外，公司IPO项目将形成2万吨超超临界管的产能，同时投入1.67亿元超募资金扩建产能，以匹配快速发展的进口替代需求。

西南合成 (000788)

资产注入是未来看点

安信证券发表研究报告表示，考虑到公司后续有医药资产及北大系医院资产注入的预期，公司未来市值成长空间巨大，预计公司2010-2011年主业EPS分别为0.50元和0.65元，给予其“增持”的评级；按照40%的估值溢价计算，其12个月目标价为25元。

分析师认为，公立医院改革将使未来北大系医院注入上市公司成为可能，因而来自北大系医院的资产注入将是公司未来长期的重要看点。在医院体制得到根本性改变的契机下，中国医院产业的巨大潜力将得到释放，未来中国将有可能出现像美国HCA那样的大型医院产业集团。

短期来看，公司作为方正集团下唯一的医药资产整合平台，将不断地受益集团优质医药资产的注入，或外延式并购其他优质医药资产，以实现集团整个医药产业做大做强。据悉，方正集团旗下的医药资产丰富，包括医药研发、制造、分销及医疗产业四个领域。2009年集团将大新药业注入上市公司后，经过整合，已构成了目前上市公司涵盖原料药、制剂的优质核心资产；预计2010年可能注入上市公司的是武汉国药集团以及北京凌科尔，而这两家公司整合后盈利能力提升的空间很大。

公司现有的原料药和制剂业务保持稳定增长。原料药方面，随着欧美养殖业的复苏带来VE需求上涨，公司VE产品产销出现量价齐升的局面。制剂方面，公司的血浆代用品羟乙基淀粉市场优势明显，未来将以30%以上的增速高速增长；抗肿瘤的重磅储备新药康普瑞丁磷酸二钠未来的市场空间也巨大。

信立泰（002294）

产能扩张提升业绩

天相投顾分析师发表研究报告指出，公司主营业务突出，随着未来新增产能的释放，其业绩增长可以确定，故维持其“增持”的投资评级，预计公司2010-2011年每股收益分别为2.56元和3.12元。

公司刚刚公布的年报显示，受益于2009年原材料价格下降，公司产品产能得以扩张，从而摊薄了单位产品成本，公司整体盈利能力有所提高。报告期内公司毛利率为55.7%，同比上升了4.9个百分点；净利润率为25.4%，同比上升了3.2个百分点。产品方面，2009年公司主要产品心血管类药物实现销售额3.64亿元，同比增长74.16%，主要来自于泰嘉（硫酸氢氯吡格雷片）的产销量贡献，其产能在未来三年内还将逐步提高；头孢类抗生素产品部分新增产能释放，原料药销售额增幅达到83.68%。

分析师认为，公司未来的投资亮点主要包括以下几方面：其一，扩产项目建设快于预期，新增产能提前释放；其二，公司在研产品头孢呋辛钠舒巴坦钠是国家一类新药，预计将于2011年上市，该复方制剂的抗菌活性有良好的协同累加效应，未来前景广阔；其三，公司使用超募资金2500万元增资旗下子公司信立泰生物医疗工程有限公司，该公司成立于2009年3月，主要从事Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械的生产和研发。目前，该公司正处于产品研发阶段，产品主要为高端医疗器械。分析师还指出，“泰嘉”存在一定的被仿制的风险，另外新产品未来市场情况也存在一定的不确定性。

（王安宁 整理）

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