广百股份：收购增厚股东权益巩固优势地位

公司增发收购事宜获证监会核准

公司今日公告证监会核准公司以20.72 元/股价格向广州百货企业集团有限公司发行8,883,291 股人民币普通股购买其持有的广州市新大新有限公司99%股权。新大新08 年度实现营业收入7.71 亿元，净利润1770 万元，净利润率2.3%，按08 年并表测算，增厚广百股份08 年EPS88.52%。按09 年上半年并标测算，增厚广百股份EPS14%。

收购完成后将保持双品牌经营

公司计划完成新大新收购之后，广百将实现双品牌经营，由广百股份公司总部统一打造。广百将主要拓展城市核心商圈及规模较大的零售网点，其他社区型连锁网点将主要使用“新大新”品牌。公司的双品牌运作将会扩大广百的消费群体。公司09 年已经基本完成整合工作，主要包括纳入统一采购体系，加强对供应商资源的掌控；纳入统一的营销体系，节约促销资源；纳入统一的财务预算体系，加强费用控制。从整合效果来看，新大新在09 年上半年继续保持收入和净利润增长态势，09 年上半年实现营业收入3.78 亿元，净利润1145 万元，净利润率3.83%，符合我们09 年对公司收购新大新之后，加强整合，新大新净利润率持续提升的判断。我们预计新大新2010 年可实现营业收入9 亿元，净利润4206 万元，净利润率提升至4.64%。

09 年12 月份连开四店，加强在广东市场布局

09 年12 月份，公司前期公告的惠州、茂名、揭阳和深圳店均已开业。尤其是深圳店从签约到门店开业仅2 个月时间，由此可见公司在广东市场的招商能力。从元旦的销售情况来看，新店均表现理想，同时广州地区门店的销售增速在20%以上。

投资建议

由于公司未在09 年完成新大新收购，我们调低公司09 年盈利预测至0.95 元，预计2010-2011 年EPS 为1.30 和1.80 元，扣除投资收益后复合增长率为32.5%。公司确定的业绩增长给投资者的安全边际较高，且广东零售市场上百货业态发展空间巨大，同时公司整体扩张将较为有序，未来成长性可以期待。我们维持公司买入评级，考虑绝对估值和相对估值，将公司目标价上调至目标价40 元，对应10 年30 倍PE。

风险提示：市场竞争加剧，消费复苏低于预期、新大新改善缓慢。（广发证券）