天房发展(600322)

评级：谨慎推荐

评级机构：银河证券

公司是天津最早的本地国有房地产开发企业，在天津城市发展的历史中承担了重要的社会责任。公司开发类项目土地储备权益面积超过250万平米，大多分布在天津城区，滨海新区核心区汉沽河西旧城综合开发建设项目土地区域达3.22万平方公里，项目还处在一级开发拆迁过程中，与政府协议的利润分成比较有优势，另外该项目的回迁房已经开发22万平米。一级开发即将进入实质出让阶段，随着汉沽区人口数量的增加及环境配套的不断成熟，该项目将是未来是公司基本面改善的重要来源。2009年、2010年主要结算项目为晴川家园、天房美域、吉利花园的尾房。公司房地产开发水平已有很大提高，整体楼盘的设计、质量及小区环境逐年改善；天津湾项目更是销售火爆，作为天津城区地段绝佳的临水大盘，2011年交房，现在预售阶段销售的火爆已经显示出该项目的潜力。

预计公司2009、2010年每股收益为0.19 元、0.27 元。重估净资产价值RNAV为每股6.85元。公司股价相对RNAV溢价较低，有估值吸引力。首次给予“谨慎推荐 ”的投资评级。

岷江水电(600131)

评级：谨慎推荐

评级机构：国元证券

公司震后恢复生产超预期。经过一年多的抢修，除草坡电厂在2009年不能完全恢复发电外，公司的主要受损发电站都已经相继恢复到震前的水平，整体恢复期远低于预计时间，公司已经度过了最艰难时期，发电量有望回升，预计2009 年公司将扭亏并且业绩将有较大幅度提高。

新电站投产提升公司发电规模。公司这几年陆续有新电站投产，包括杨家湾电站、九加一电站、以及重点开发的小金川流域。其中杨家湾和九加一将在2010年投产，小金川流域前期开发也有部分机组在2010年投产，公司参与开发容量将达到33.3万千瓦，权益装机规模达到8.64万千瓦，由于这几个电站所在地区的利用小时数通常在6000小时以上，因此未来将成为公司重要的发电项目。此外，公司参股的新津多晶硅项目一期年产1000 吨生产线将于年内投产。虽然目前多晶硅市场价格回落较大，考虑到另一参股方天威保变拥有完整的太阳能产业链，因此不存在产能过剩问题，加上公司可以提供较低的电价来降低成本，因此多晶硅项目将是公司未来重要的利润增长点。

预计公司2009-2011年每股收益将分别达到0.15、0.42和0.67元。考虑到公司恢复生产的超预期加上具有较高利润空间的多晶硅项目即将投产，未来具有较强的成长性，给予“谨慎推荐”的评级。

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