友阿股份（002277）：下跌即是买入机会
我们分析认为近期公司股价下跌,可能主要是由于投资者对大盘的担忧引起公司股价的调整,近三个交易日大盘下跌4.53%。
公司基本面没有任何变化,公司成长性及竞争优势依然明显,股价下跌为投资者提供了以更低成本介入的机会。
公司基本面良好,长沙奥特莱斯超预期:公司目前经营稳定,基本面没有发生变化,各项目进展也较为顺利,公司长沙奥特莱斯继10月份正式全面开业后,经营情况好于预期。十一黄金周期间,门店经营情况较好,黄金周期间平均日销售额200万左右,其中两天甚至超过300万元。黄金周后,门店经营良好态势依然持续,周一至周五,平均每天销售60-80万,周末150万左右。
因此长沙奥特莱斯10月份已经实现盈利,综合来看2011年长沙奥特莱斯亏损好于预期,预计亏损1500万元左右,好于之前预期的-2000万元。
公司目前股价具备安全边际:经过三天调整,目前20.53元的股价,已经具备良好安全边际。公司是零售上市公司中少数实施股权激励公司,股权激励价格是21.98元,股权激励实施后管理层和股东利益趋于一致,未来公司释放业绩动力更足;同时4-6月份,大股东不断增持上市公司股票,增持价格在21-22元之间,彰显出大股东对公司未来发展之信心。我们认为凭借公司现有业务和未来资产储备,看好公司未来3-5年可持续快速增长。
外延式扩张更加完善产业布局:公司已于2011年10月26日开始筹划在郴州建设以商业为主的城市综合体。目前与合作方湖南郴州汽车运输集团有限责任公司(郴州汽车)、湖南熹华投资有限公司(熹华投资)就项目合作框架达成意向。我们认为此次扩张是继春天百货改扩建、国货陈列馆、天津奥特莱斯项目后又一次大的综合体项目,该项目预计2年后投产,项目建成后,公司在湖南地区影响力进一步加强,公司可持续增长能力进一步加强。
业绩增长确定,维持公司买入评级:公司作为区域性百货龙头,在长沙地区拥有绝对优势,公司激励机制较好,管理层较为稳定,且公司绝对优势的人才资源、稳健的扩张及较高的内生性增长成为公司未来业绩增长的重要保障,维持预测公司11-12年EPS分别为0.89元和1.18元预测,P/E分别为23.3倍和17.4倍,维持公司买入评级。（东方证券 王佳）
宇通客车（600066）：进入估值和盈利同步提升阶段
公路客运行业和旅游客运市场的旺盛需求是过去十年客车制造业高度景气的主要驱动因素。过去十年,铁路客运能力增长严重滞后于经济增长,国家交通管理部门允许民营资本进入公路客运市场,加之高速公里通车里程的不断快速增加,国内公路客运行业迅速繁荣,为国内大中型客车制造业贡献了旺盛的需求;同时,随着城镇居民收入水平的不断提高,旅游需求快速释放,旅游客运用车辆需求不断攀升,成为客车产品需求快速增长的另一个主要驱动力。
预期未来十年,专业校车需求的爆发式增长和公交车需求的快速增长驱动行业进入新一轮的景气周期。中国潜在的专业校车需求量约为100万辆,潜在市场需求规模4000亿元人民币。由于国家监管不到位、运营机制不当和购买力不足等原因,目前国内专业校车产品的保有量可以忽略不计,而非专业校车产品在运营过程当中造成重大人员伤亡的恶性交通事故层出不穷。近期甘肃正宁县的校车事故有望刺激政府迅速拿出强有力的措施在全国范围内建立安全的校车运营体系,专业校车市场因此有望步入爆发式增长阶段。另外,随着私家车数量的不断增加,大量的城市交通状况不断变差,为缓解这种状态,各级政府不得不加快公共交通系统的建设;
同时,在运行的存量公交车,由于满足的排放标准低,已经成为城市中大气污染物的主要来源,出于减排的迫切要求,城市存量公交车的更新速度有望加快。因而公交车的需求释放速度有望进一步加快, 大中型客车行业的生态环境不断优化,龙头企业的盈利能力不断提高。
由于过去三年,铁路客运能力不断提高,公路客运行业景气程度低迷,导致公路客运用车需求不振,大中型客车行业增长显著放缓,行业吸引力显著下降。行业新增产能稀少,鲜有新进入者,市场份额不断向龙头企业集中,龙头企业获得了产品定价权,单位产品的盈利能力不断提高。
投资评级。宇通客车作为行业龙头企业,综合竞争优势明显。我们研究认为,市场目前给予公司的估值水平并没有考虑到专业校车市场即将爆发式增长和公交车市场快速增长为公司带来的盈利再次迅速增长的可能性,公司的估值水平有进一步提升的空间。我们预测公司2011~2013三年盈利复合增长率为30%。考虑到大中型客车行业的市场竞争格局,行业发展趋势,公司的行业龙头的地位以及未来三年盈利再次高增长的可能性,我们认为给予公司2012年15倍的估值水平是合理的,相应的目标价为32.55元(考虑配股因素),目前股价为22.26元,配股后将下降(假设配股价为14.50元,按照目前的股价计算配股除权后的价格为20.47元),股价可能的上升空间较大,维持公司的买入评级。（东方证券 秦绪文）
