中兴通讯（000063）：通信资本开支结构变化

预计通信行业明年资本开支发生结构性变化,TD和W网增长,C网持平、移动G网下降。我们估计明年通信行业资本开支温和增长,分结构来看,预计明年中移动的资本开支将更多向TD倾斜,G网投资有所下降。

中电信C网的资本开支基本持平。联通在W网的资本开支将有较大的增长(表1)。

资本开支的结构性变化利好中兴通讯。中兴在移动G网的份额相对较低(个位数),在移动TD网、电信和联通的份额相对较高(分不同制式,在15%-30%左右),因此,资本开支的结构性变化对中兴而言不啻是一个利好。而且,中兴国内业务的毛利率相当稳定,国内收入的提升对公司整体盈利能力提升明显(表2)。

4G投资带动设备行业进入新一轮景气周期,预期是中兴通讯面临的长期机遇。中兴在LTE上的技术积累深厚,占TDLTE基本专利的7%,LTE商用网及实验网的市场份额21%,有望充分享受到4G投资带来的新一轮行业景气周期,LTE建设是中兴面临的长期发展机遇。

公司股价安全边际充分。我们分析认为,公司股价的安全边际充分,前期三季报不达预期的利空已经释放。考虑到四季度国内业务收入的确认,以及LTE建设的长期机遇,我们认为中兴目前股价是中长期来看非常好的买点。预计公司股价催化剂包括:全球4G订单的突破、十二五通信产业规划的出台等等。

预计2011-2013年的EPS分别为1.00元,1.26元和1.56元。考虑到公司成长性和历史估值水平,给予公司11年30倍PE的估值水平,对应目标价30元,维持公司买入评级。（东方证券 周军）

华兰生物（002007）：从低谷仰望星空

我们预计华兰生物2011-2012年EPS 分别为0.78元和1.00元。虽然公司投浆量受贵州事件影响较大,但如果重庆公司能够尽快通过GMP 认证投入使用,将会缓解此次冲击带来的影响。同时血液制品短缺使得产品涨价预期提升,公司也有望受益。疫苗业务若WHO 预认证顺利,公司未来有望进入全球疫苗供应体系,也将为公司提供新的增长点。

虽然贵州关停浆站事件对于公司血浆资源的影响较大,但是若考虑重庆分公司,公司仍然是国内血液制品龙头企业,未来公司新浆站的拓展也是值得期待的,血液制品行业资源为王,我们给予公司"推荐"评级。（长江证券 刘元瑞）