英威腾：有望成为进口替代引领者

海通证券-增持

我们认为：(1)中低压不等于中低端，高压不等于高端。(2)中低压市场作为外资主导的竞争格局，价格不是敏感因素。(3)中低压高端市场仍有较高的进入壁垒，总体盈利能力下降的幅度不会很大。

公司作为内资第一品牌有望成为进口替代引领者，目前公司对外资品牌主要采取在价格和服务方面突出性价比优势、在细分市场谋求产品差异化优势的竞争策略，以快速反应和重点突破为策略重心，逐步蚕食外资品牌的市场份额。产品线方面，公司通过对起重机械、电梯和冶金市场的重点研发，不断推出了多款专用变频器，并通过龙头厂商的示范效应开拓市场。高压变频器和伺服系统等新产品成为公司新的增长点。公司希望将来的高压变频器产品定位在冶金轧钢等高压变频器的高端市场。同时，公司在风电逆变器、混合动力汽车变流器等新产品上有一定的技术储备，近两年有望推出产品。此外，海外市场增长迅速。

预测2010-2012年公司摊薄每股收益分别为1.74、2.57和3.77元，每股内在价值78.35-87.05元，首次给予“增持”评级。