拓维信息：增长点将获突破

东海证券-买入

2009年公司实现营业收入3.09亿元，同比增长17.6%;营业利润9，442万元，同比增长17.2%;归属母公司所有者的净利润8，719万元，同比增长11.3%;摊薄每股收益0.78元，略低于我们0.80元的预期。第4季度营业收入8，545万元，同比增长15.9%;归属母公司所有者的净利润2，137万元，同比增长7.1%，摊薄每股收益0.19元。年度分配预案为每10股转增3股派1元(含税)。

手机动漫收入符合预期，系统集成、技术服务受益运营商平台建设。09年营业收入保持平稳增长，主要驱动力来自:①手机动漫收入6，005万元，同比增长25.2%，符合我们的预期。②由于承担了联通全国门户及应用项目，同时承担湖南移动电子商务项目，报告期内公司系统集成及技术服务收入同比增长8.6%至7，974万元。③SI类、平台类、功能类、普通类业务收入也同比增长20%左右。

毛利率稳定、人员增加导致费用上升。09年综合毛利率56.3%，与08年持平，但第4季度综合毛利率47.9%，同比提升2个百分点，环比下滑14.6个百分点，主要是由于第4季度低毛利率的系统集成及技术服务业务收入确认所致，为季节性因素。期间费用率24.7%，同比略升0.8个百分点，其中利息收入增加，财务费用率同比下降2.5个百分点，但公司继续加大研发、销售投入，技术、业务人员较08年增加42人、141人，另外为发挥高管职能，高管薪酬总额同比增加56%，这些均导致了费用率上升。

关注焦点。在国家扶持动漫产业的背景下，公司将继续完善技术平台，并拓展手机游戏、电子阅读等其他业务领域，有望为公司提供新的利润增长点。同时公司正积极参与的移动支付试点项目，也有望继续带动系统集成及技术服务的收入增长。

投资建议。预计公司2010-2011年每股收益分别为0.99元、1.40元，相比原预测，2011年EPS上调0.14元，动态市盈率分别为43x、31x，估值水平仍有上升空间，维持“买入”评级以及50.00元的目标价格。