日照港：高成长且确定性强估值优势较明显

09 年增速远好于行业平均。09 年公司完成货物吞吐量1.44 亿吨，同比增长31%，外贸占比接近80%。其中，完成金属矿石吞吐量1.07 亿吨，同比增长30%，完成煤炭及制品吞吐量2314 万吨，同比增长28%。公司吞吐量增长率远高于全国港口吞吐量增长率（8%），主要是受益于铁矿石进口的快速增长。

保守估计2010 年公司吞吐量增长14%。根据日照港集团2010 年规划，集团将完成吞吐量2.01 亿吨（09 年1.81 亿吨），增长11%，根据我们和公司交流，保守估计 2010 年股份公司将完成吞吐量1.65 亿吨，同比增长14.3%。1 月份集团吞吐量达到1812.2 万吨，同比增长35.6%，创下开港以来单月最高水平。

提价执行良好，增厚业绩约0.08 元。公司在2010 年提高了基本费率，市场曾对能否顺利提价表示怀疑，主要是因为公司09 年也试图提价，但是由于09 年受金融危机影响，货主盈利状况恶化，导致提价未能执行。当前，经济景气回升，企业盈利好转，提价阻力很小，公司称提价已经完全实施到位。我们预计增厚每股收益0.08 元。

精品钢基地为公司带来铁矿石增量。山东将在日照建设一个临海钢铁精品基地，规划建设规模2000 万吨，其中新建1500 万吨，一期建设1000万吨（2011 年底建成），二期500 万吨，大约将带来铁矿石需求增量2700万吨，但是由于设计产能可能会远远低于实际产能，实际的铁矿石增量可能不止2700 万吨（占09 年煤炭吞吐量的25.3%）。

晋中南煤炭出海通道将为公司煤炭吞吐量带来巨大增长。晋中南煤炭出海通道全长约1200 公里，主要解决山西中南部地区煤炭铁路运输问题，设计能力2 亿吨/年，预计2014 年完工。根据我们测算，大秦线和朔黄线煤炭到港比例都超过50%，预计竣工后将为公司带来7000 万吨/年的煤炭增量（中性判断）。随着晋中南煤炭出海通道的竣工，公司将由主要依靠铁矿石拉动吞吐量增长转变成由铁矿石和煤炭共同拉动吞吐量增长，特别是在该路竣工初期，煤炭将成为公司业绩快速增长的动力。

首次给予公司“短期-强烈推荐，长期-A”投资评级。随着基本费率上调、公司吞吐能力提升，短期内公司收入和盈利能力都将会有较大幅度提升，中长期来看，日照精品钢基地建设以及晋中南煤炭出海通道都将会为公司带来吞吐量增量，特别是晋中南煤炭出海通道建设将改变公司主要依靠铁矿石增长的模式，届时煤炭将成为公司快速成长的另一货种，考虑到公司高成长性以及成长的确定性，并且后期还存在集团整体上市的预期，当前估值也是处在行业较低水平，我们认为公司被明显低估，因此首次给予公司“短期-强烈推荐，长期-A”的投资评级。（国都证券）